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23H1業(yè)績情況：23H1公司實(shí)現(xiàn)營收1.21億元（-17.36%），歸母凈利0.38億元（-29%），毛利率61.64%（-5.3pct），凈利率31.03%（-5.34pct）。23H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為6.05%/18.57%/17.07%，其中研發(fā)費(fèi)用2070萬元（+50.53%）。23H1國內(nèi)收入1.07億元，占總營收88.59%，海外收入1384萬元，占總營收11.41%。上半年收入及利潤端下滑主要源于：①去年同期培養(yǎng)基IVD客戶及海外大客戶高基數(shù)；②費(fèi)用端加大研發(fā)投入及團(tuán)隊(duì)建設(shè)；③培養(yǎng)基項(xiàng)目結(jié)構(gòu)尚以臨床早期居多；④CDMO募投產(chǎn)能尚未投產(chǎn)及國內(nèi)投融資下降。單季度業(yè)績：23Q2公司實(shí)現(xiàn)收入0.53億元（-27.98%），環(huán)比-22%；單Q2歸母凈利0.14億元（-51.24%），環(huán)比-41.7%；單Q2毛利率56.79%（-12.6pct），凈利率25.41%（-12.5pct）。
　　分業(yè)務(wù)情況：23H1公司培養(yǎng)基收入7747.66萬元（-13.2%），占總營收63.9%，剔除22H1由于IVD客戶及海外某重大客戶因特殊原因采購培養(yǎng)基收入影響，23H1培養(yǎng)基同比增長30%+。上半年CDMO收入4377.14萬元，截至最新公司有2條200L/500LGMP產(chǎn)線，提供中試生產(chǎn)服務(wù)，募投項(xiàng)目已進(jìn)入驗(yàn)證階段，完成后將有序投產(chǎn)。
　　培養(yǎng)基客戶及項(xiàng)目情況：截至23H1公司累計(jì)服務(wù)國內(nèi)外1200+藥企及科研院所，截至上半年末共有142個(gè)項(xiàng)目使用公司培養(yǎng)基，其中臨床前階段84個(gè)，臨床1期30個(gè)，臨床2期7個(gè)，臨床3期19個(gè)（同比新增5個(gè)），商業(yè)化階段2個(gè)（同比新增1個(gè)）。上半年公司成立創(chuàng)新中心COE，在轉(zhuǎn)染試劑、瓊脂糖、組織/細(xì)胞凍存液等領(lǐng)域探索，已有多款產(chǎn)品問世。
　　盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)2023-2025年公司3.26/4.27/5.22億元，同比增速10.8%/30.9%/22.2%，歸母凈利潤1.15/1.52/1.86億元，同比增速9.2%/31.8%/22.6%。維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，在研項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，市場競爭加劇等。