>> 中信建投-奧浦邁(688293)培養(yǎng)基業(yè)務穩(wěn)健增長，CDMO業(yè)務協(xié)同發(fā)展-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 520KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,袁清慧 |
| 下載權限： |
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核心觀點
公司作為國內培養(yǎng)基領先企業(yè)，目前公司主要聚焦生物醫(yī)藥領域，伴隨著公司已有客戶管線的逐步推進，加上新一代高性能目錄培養(yǎng)基產(chǎn)品和定制化培養(yǎng)基開發(fā)服務，以及新增客戶的持續(xù)拓展，使用公司培養(yǎng)基產(chǎn)品的客戶數(shù)量及管線均快速增加。公司圍繞培養(yǎng)基和CDMO業(yè)務雙輪驅動的業(yè)務模式，積極推動兩個板塊業(yè)務協(xié)同發(fā)展，公司積極投入研發(fā)，并成立“奧華院”，我們看好公司遠期成長為生物醫(yī)藥領域培養(yǎng)基的國內領先供應商。
事件
4月27日公司披露23年一季報，一季度實現(xiàn)營收6792萬元，同比下滑6.53%，歸母凈利潤2419萬元，同比下滑4.26%；扣非凈利潤2105萬元，同比下滑11.50%。
簡評
23年一季度公司營業(yè)收入6792萬元，同比下降6.53%，收入較21年一季度下滑的主要由于21年Q1體外診斷企業(yè)對于培養(yǎng)基采購量臨時提升和備貨要求，用于體外檢測試劑業(yè)務的培養(yǎng)基收入占比較高，而今年一季度該培養(yǎng)基收入較同期顯著減少，剔除主要IVD企業(yè)客戶采購培養(yǎng)基收入后，23年一季度較去年同期穩(wěn)中有升，其中培養(yǎng)基業(yè)務收入顯著增長。
截至23年一季度，共有125個已確定中試工藝的藥品研發(fā)管線使用公司的細胞培養(yǎng)基產(chǎn)品，其中處于臨床前階段72個、臨床I期階段25個、臨床II期階段10個、臨床III期階段17個、商業(yè)化生產(chǎn)階段1個，整體相較2022年末增加14個，進一步提升了公司在該領域的競爭力。
目前，公司能夠在藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前研究與臨床研究環(huán)節(jié)中為制藥企業(yè)客戶提供細胞株構建、工藝開發(fā)和中試生產(chǎn)等服務。公司目前提供的主要CDMO服務平臺包括細胞株構建平臺、上下游工藝開發(fā)平臺、制劑處方工藝開發(fā)平臺、中試生產(chǎn)平臺、質量分析平臺等。
雖然2022年下半年CDMO服務受到資本寒冬等不利因素影響，部分客戶項目暫緩推進，今年第一季度收入較去年同期有所下降。但隨著大環(huán)境逐步向好，部分項目已重新啟動。公司募投項目之一“CDMO生物藥商業(yè)化生產(chǎn)平臺項目”將是公司承接臨床III期及商業(yè)化項目的重要保證，目前上述募投項目正在按計劃建設中。該項目預計于今年上半年完成驗證，將大幅提升公司CDMO服務能力及競爭力。
財務指標分析：經(jīng)營規(guī)模擴大，研發(fā)費用階段性上升
2023年一季度公司銷售費用300.6萬元，比去年同期增長13.9%，主要是隨著銷售規(guī)模增加，銷售人員薪酬增長以及在海外開展業(yè)務的費用；管理費用1214.8萬元，比去年同期增長27.4%；研發(fā)費用972.8萬元，占營業(yè)收入的14.32%，相較上年同期增長81.11%，奧浦邁與華東理工大學簽署科研戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同設立“奧華院”，今年一季度處于先期投入階段。財務費用-4966.1萬元，主要原因是大額存單利息所致。
盈利預測及投資建議
奧浦邁是國內細胞培養(yǎng)基行業(yè)龍頭企業(yè)之一，具有較好的成長能力，我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為4.23億元、5.80億元、7.85億元，歸母凈利潤分別為1.41、1.95、2.65億元，對應增速分別為34%、37%、35%，對應PE48、35、25倍，維持“買入”評級。
風險分析
進口替代不及預期的風險。由于新冠疫情擾動，國際物流供應鏈受到較大影響。以奧浦邁為代表的國產(chǎn)試劑企業(yè)在收入的增速明顯高于進口廠商和行業(yè)平均增速，表明國產(chǎn)化率逐步提高，國內品牌在行業(yè)內市場份額占比將逐漸提高。但隨著疫情逐漸好轉，海外供應鏈的逐步恢復，上游培養(yǎng)基領域國產(chǎn)替代趨勢可能會受到進口試劑供應恢復的沖擊。
生物試劑行業(yè)競爭加劇的風險。在細胞培養(yǎng)基領域，國內市場被進口廠商占據(jù)，國產(chǎn)企業(yè)市占率較低。如果國產(chǎn)企業(yè)不能提升研發(fā)能力及產(chǎn)品質量，公司將面臨行業(yè)中競爭不利的局面，進而導致業(yè)績下滑。
還需要注意產(chǎn)品的質量以及批間穩(wěn)定性風險，受到疫情影響下游客戶項目進展可能受到推遲以及部分上游原材料依賴海外供應風險。
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