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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)和2024年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37億元，同比上漲17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.1億元，同比增長(zhǎng)68%。
　　2024年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.1億元，同比下降11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比下滑20%。
　　一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，轉(zhuǎn)合同及原油累庫(kù)或?yàn)橹饕?br>　　2023年公司業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)，主要是原油勘探業(yè)務(wù)持續(xù)放量，2023年公司溫宿項(xiàng)目產(chǎn)油量約58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了34%；實(shí)現(xiàn)原油銷售量52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了31%。堅(jiān)戈區(qū)塊實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量10萬(wàn)噸，產(chǎn)量合計(jì)達(dá)68萬(wàn)噸。
　　2024Q1業(yè)績(jī)同比有所下滑，一方面是公司鉆井工廠板塊處于新舊合同轉(zhuǎn)換銜接期，營(yíng)收低而費(fèi)用會(huì)相對(duì)凸顯；另一方面，基于2024Q1布倫特原油均價(jià)81.76美元/桶及當(dāng)季溫宿油田產(chǎn)量達(dá)15.5萬(wàn)噸，我們認(rèn)為公司原油累積了一定庫(kù)存，公司2024Q1存貨較2023年報(bào)增加了1.6億元至7.5億元。
　　油價(jià)中樞抬升，二季度盈利有望修復(fù)提升
　　公司原油產(chǎn)量增長(zhǎng)保持較好勢(shì)頭，2024Q1公司溫宿項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量15.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19%；堅(jiān)戈項(xiàng)目原油產(chǎn)量4.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)147%。而且截至4月底，2024Q2布倫特原油均價(jià)已來(lái)到89.05美元/桶，環(huán)比2024Q1增長(zhǎng)了9%，同比2023Q1增長(zhǎng)了15%，2024Q2公司原油銷售業(yè)務(wù)有望量?jī)r(jià)齊升。并且，公司鉆井工程板塊搬家安裝、驗(yàn)收開(kāi)鉆等關(guān)鍵工作環(huán)節(jié)完成后，板塊盈利在二季度也有望顯著改善。
　　收購(gòu)堅(jiān)戈區(qū)塊并表，拓展海外油氣增量
　　2023年11月公司完成了堅(jiān)戈油田收購(gòu)手續(xù)，間接持有堅(jiān)戈油田53.6%權(quán)益，并于當(dāng)月末并表，對(duì)之前堅(jiān)戈油田采購(gòu)上市公司鉆井工程服務(wù)進(jìn)行了合并抵銷處理，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)較少了5439萬(wàn)元。哈薩克斯坦堅(jiān)戈油田合計(jì)C1+C2地質(zhì)儲(chǔ)量7854萬(wàn)噸，且上產(chǎn)較快，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，公司溫宿二?17平方公里的勘探工程亦持續(xù)推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2024-26年收入分別為47/55/63億元，對(duì)應(yīng)增速分別為25%/18%/15%，歸母凈利潤(rùn)分別為13.0/15.2/17.1億元，對(duì)應(yīng)增速60%/17%/13%，EPS分別為3.24/3.79/4.28元/股，3年CAGR為28%。鑒于公司核心勘探業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，成長(zhǎng)空間大，我們給予公司24年10倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.4元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌、溫北油田開(kāi)采進(jìn)度不及預(yù)期、海外區(qū)塊的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)