>> 中信建投-盛美上海(688082)半導(dǎo)體設(shè)備系列報(bào)告：營收保持高增，訂單支撐強(qiáng)勁-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂娟 |
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核心觀點(diǎn)
2023年公司營收穩(wěn)步增長，其中半導(dǎo)體清洗設(shè)備和半導(dǎo)體電鍍設(shè)備營收均有較大增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善帶動(dòng)毛利率提升明顯，公司持續(xù)加大管理、研發(fā)等投入，整體利潤率保持相對(duì)穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)健增長。公司已掌握多項(xiàng)清洗設(shè)備、銅互連電鍍設(shè)備等領(lǐng)域核心技術(shù)，產(chǎn)品具備全球競爭力，看好公司多產(chǎn)品線布局策略，2024年主要產(chǎn)品市占率有望持續(xù)提升，期待Track、PECVD等新產(chǎn)品的研發(fā)、驗(yàn)證進(jìn)展。
事件
2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.88億元，同比增長35.34%；歸母凈利潤9.11億元，同比增長36.21%；扣非后歸母凈利潤8.68億元，同比增長25.77%。
2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.21億元，同比增長49.63%；歸母凈利潤0.80億元，同比下降38.76%；扣非后歸母凈利潤0.84億元，同比下降22.36%。
簡評(píng)
營收大幅增長，盈利能力穩(wěn)步提升
2023年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.88億元，同比增長35.34%，受益于下游需求擴(kuò)大及自身產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，公司銷售訂單及產(chǎn)能均持續(xù)增長，營業(yè)收入進(jìn)一步提升。分產(chǎn)品來看，2023年半導(dǎo)體清洗設(shè)備和半導(dǎo)體電鍍設(shè)備營收均有較大增長，其中半導(dǎo)體清洗設(shè)備營收26.14億元，同比增長25.79%，營收占比70.38%；其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）營收9.40億元，同比增長81.57%，營收占比25.31%；先進(jìn)封裝濕法設(shè)備營收1.60億元，同比增長0.09%，營收占比4.31%。
盈利能力方面，2023年公司實(shí)現(xiàn)毛利率51.99%，同比+3.09pct，受益于其他半導(dǎo)體設(shè)備及先進(jìn)封裝濕法設(shè)備的毛利率大幅提升，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善，盈利能力穩(wěn)健增長。分產(chǎn)品來看，半導(dǎo)體清洗設(shè)備毛利率48.62%，同比+0.34pct；其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）毛利率59.50%，同比+7.43pct；先進(jìn)封裝濕法設(shè)備毛利率42.14%，同比+10.48pct。
費(fèi)用端來看，2023年公司期間費(fèi)用率達(dá)28.74%，同比+5.62pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.43%、5.14%、15.82%、-0.65%，同比分別-0.57pct、+1.44pct、+2.61pct、+2.14pct。公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶來管理需求提升，管理人員職工薪酬增加，疊加審計(jì)中介服務(wù)費(fèi)用及長期資產(chǎn)折舊攤銷增加，2023年公司管理費(fèi)用達(dá)2.00億元，同比增長88.17%；公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)，2023年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)6.15億元，同比增長62.04%。
歸結(jié)到利潤端，2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為9.11億元、8.68億元，同比分別增長36.21%、25.77%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率、扣非后歸母凈利率分別為23.42%、22.31%，同比分別+0.15pct、-1.70pct。收入規(guī)模增長帶動(dòng)公司業(yè)績穩(wěn)步提升，毛利率改善背景下公司持續(xù)加大管理、研發(fā)等投入，整體利潤率保持相對(duì)穩(wěn)定。
存貨、應(yīng)收帳款持續(xù)增長，預(yù)計(jì)在手訂單充足。受益于國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備需求的不斷增加，銷售訂單持續(xù)增長，同時(shí)新產(chǎn)品得到客戶認(rèn)可，訂單量穩(wěn)步增長。2023年末公司存貨達(dá)33.89億元，同比增長29.58%；合同負(fù)債達(dá)5.96億元，同比增長23.42%，體現(xiàn)公司在手訂單充足，后續(xù)業(yè)績支撐強(qiáng)勁。
2024Q1營收保持高增，業(yè)績受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及費(fèi)用端共同影響降幅較大
2024Q1公司營收達(dá)9.21億元，同比大幅增長49.63%，歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為0.80億元、0.84億元，同比分別下降38.76%、22.36%，業(yè)績降幅較大。2024Q1毛利率為46.32%，同比-8.29pct，期間費(fèi)用率為36.22%，同比+2.71pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.31%、8.42%、18.21%、-0.73%，同比分別+0.71pct、+2.66pct、+2.36pct、-3.02pct，2024Q1收入大幅增長。2024Q1歸母凈利率、扣非歸母凈利率分別為8.70%、9.15%，同比分別-12.56pct、-8.49pct。公司業(yè)績端降幅較大，主要系①2024Q1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的短期差異導(dǎo)致整體毛利率下降；②持續(xù)高研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率提升明顯；③為穩(wěn)定核心員工實(shí)施中長期激勵(lì)措施，股份支付費(fèi)用顯著增加；④持有交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損失同比大幅增加。
公司已掌握多項(xiàng)清洗設(shè)備、銅互連電鍍設(shè)備核心技術(shù)，Track、PECVD等新產(chǎn)品進(jìn)展順利
清洗技術(shù)方面，公司立足自主創(chuàng)新，成功研發(fā)出全球首創(chuàng)的SAPS、TEBO兆聲波清洗技術(shù)和Tahoe單片槽式組合清洗技術(shù)，可應(yīng)用于45nm及以下技術(shù)節(jié)點(diǎn)的晶圓清洗領(lǐng)域，可有效解決刻蝕后有機(jī)沾污和顆粒的清洗難題，并大幅減少濃硫酸等化學(xué)試劑的使用量，在幫助客戶降低生產(chǎn)成本的同時(shí)，滿足節(jié)能減排的要求。目前公司的半導(dǎo)體清洗設(shè)備主要應(yīng)用于12英寸的晶圓制造領(lǐng)域的清洗工藝，在半導(dǎo)體清洗設(shè)備的適用尺寸方面具備與國際巨頭公司類似產(chǎn)品競爭的能力。
銅互聯(lián)電鍍技術(shù)方面，公司設(shè)備技術(shù)水平也已達(dá)到國際領(lǐng)先，有望打破國際巨頭在中國市場的壟斷地位，目前整機(jī)設(shè)備已進(jìn)入量產(chǎn)驗(yàn)證，并已部分實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線量產(chǎn)，引領(lǐng)電鍍設(shè)備國產(chǎn)化，確立了公司在本土12英寸銅互連電鍍設(shè)備市場的龍頭地位。
此外，公司PECVD、Track新設(shè)備有望打開更大的可覆蓋市場空間。其中Ultra PmaxTM等離子體增強(qiáng)化學(xué)氣相沉積（PECVD）設(shè)
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