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2023業(yè)績(jī)?nèi)旮咴觯a(chǎn)品組合優(yōu)化拉高毛利率，新品及客戶進(jìn)展順利
　　盛美上海2023收入為38.9億元（yoy+35.3%），歸母凈利潤(rùn)9.1億元（yoy+36.2%），毛利率為52.0%，同比+3.1pcts，主因產(chǎn)品組合優(yōu)化。展望2024，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入在50億-58億（中值yoy+38.8%），高增長(zhǎng)主要受益于1）國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備需求旺盛，公司銷售訂單快速增長(zhǎng)；2）公司在新客戶拓展、新市場(chǎng)開發(fā)等方面均取得一定成效。我們預(yù)測(cè)24/25/26年收入53.7/63.2/72.7億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)10.8/14.9/18.5億元?？紤]到公司涂膠顯影、PECVD對(duì)收入的提升，我們以行業(yè)均值9x 24PS為基礎(chǔ)給一定的溢價(jià)，基于11倍24年P(guān)S，維持買入及目標(biāo)價(jià)135.9元。
　　電鍍等高毛利設(shè)備占比提升拉高毛利率，在手訂單充足保障成長(zhǎng)
　　2023年公司半導(dǎo)體清洗設(shè)備營(yíng)收26.1億元（yoy+25.79%），營(yíng)收占比67.2%，毛利率48.62%；其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）營(yíng)收9.4億元（yoy+81.57%），營(yíng)收占比24.2%，毛利率59.50%；先進(jìn)封裝濕法設(shè)備營(yíng)收1.6億元（yoy+0.09%），營(yíng)收占比4.1%，毛利率42.14%，受益于產(chǎn)品組合優(yōu)化，盛美上海2023毛利率為52.0%，同比+3.1pcts。根據(jù)公司此前公告，截至2023年9月27日，公司已簽訂合同訂單65.26億元，在手訂單為67.96億元（（含已簽訂合同及已中標(biāo)尚未簽訂合同金額），相比2022年9月30日的46.44億元，增長(zhǎng)幅度為46.33%。
　　2024展望：長(zhǎng)期看好平臺(tái)化與海外市場(chǎng)拓展，新產(chǎn)品進(jìn)展順利
　　展望2024，公司預(yù)計(jì)全年?duì)I業(yè)收入在50億到58億之間（中值yoy+38.8%）。根據(jù)公司投資者調(diào)研紀(jì)要，公司預(yù)計(jì)2H24國(guó)際客戶的擴(kuò)產(chǎn)對(duì)需求帶來一定的改善。公司目前已有2臺(tái)設(shè)備在美國(guó)客戶處進(jìn)行驗(yàn)證，其中1臺(tái)已在23年確認(rèn)收入，另外1臺(tái)預(yù)計(jì)24年可以確認(rèn)收入，此外公司也已經(jīng)獲得該客戶第二臺(tái)的背面及邊緣清洗設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)24年一季度末交付。公司即將向中國(guó)的一家集成電路客戶交付其首臺(tái)PECVD設(shè)備，24年公司PECVD設(shè)備預(yù)計(jì)有多家存儲(chǔ)及邏輯客戶。公司Track設(shè)備目前在客戶端驗(yàn)證進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)在24年年中有望完成與光刻機(jī)的對(duì)接工藝測(cè)試。
　　維持買入及目標(biāo)價(jià)135.9元
　　考慮到收入確認(rèn)節(jié)奏，我們調(diào)整24/25年收入預(yù)測(cè)至53.7/63.2億元（前值：53.8/65.5億元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)為10.8/14.9億元（前值：11.2/15.4億元），預(yù)計(jì)26年收入/歸母凈利潤(rùn)為72.7/18.5億元。維持“買入”，考慮到公司涂膠顯影、PECVD未來對(duì)收入的提升，我們以行業(yè)均值8.9x 24PS為基礎(chǔ)給一定的溢價(jià)，基于11倍24年P(guān)S，維持買入及目標(biāo)價(jià)135.9元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦加劇、清洗設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)加劇。