>> 招商證券-盛美上海(688082)電鍍等設(shè)備貢獻(xiàn)主要增長動力，指引2024年收入高增長-240229
| 上傳日期： |
2024/2/29 |
大小： |
350KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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盛美上海發(fā)布2023年報，全年收入和利潤同比穩(wěn)健增長，電鍍等設(shè)備快速放量，各新品驗證進(jìn)展順利，指引2024年收入保持高增長態(tài)勢，維持“增持”投資評級。
2023年收入和利潤同比穩(wěn)健增長。1）2023全年：收入38.9億元，同比+35.3%；設(shè)備毛利率51.1%，同比+3pcts；歸母凈利潤9.1億元，同比+36.2%；扣非凈利潤8.7億元，同比+25.8%；2）23Q4單季：收入11.4億元，同比+6.2%/環(huán)比-16.6%；毛利率49.2%，同比-4pcts/環(huán)比-6.2pcts；歸母凈利潤2.38億元，同比+4.5%/環(huán)比+2%；扣非凈利潤2.28億元，同比+9.2%/環(huán)比-2%；扣非凈利率20%，同比-3.3pcts/環(huán)比-0.4pct。
2023年清洗設(shè)備收入同比穩(wěn)健增長，電鍍、爐管等設(shè)備同比高增長。2023全年半導(dǎo)體清洗設(shè)備26.1億元，同比+25.8%，銷量112臺，同比+6.7%，毛利率48.6%，同比+0.34pct；電鍍、爐管、無應(yīng)力拋銅等半導(dǎo)體設(shè)備收入9.4億元，同比+81.6%，銷量39臺，同比+56%，毛利率53.4%，同比+7.4pcts；先進(jìn)封裝濕法設(shè)備收入1.6億元，同比持平，銷量28臺，同比-15%，毛利率42%，同比+10.5pcts。
公司2023年訂單持續(xù)增長，2024年收入指引中值同比加速增長。截至23Q3末，公司在手訂單合計67.96億元，同比+46%；截至2023年末，公司存貨為39.3億元，較23Q3末增加3.2億元；合同負(fù)債8.77億元，較23Q3末增加1.3億元。公司指引2024年收入為50-58億元，按中值計算同比增長38.8%；預(yù)計2024年毛利率40-45%，中值同比-8.5pcts，毛利率同比下滑較多，主要系電鍍/爐管等半導(dǎo)體設(shè)備2023年毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售市場等影響增長較多，后續(xù)預(yù)計有所回落。
2024年槽式清洗等設(shè)備預(yù)計增長較好，電鍍、爐管等設(shè)備貢獻(xiàn)核心增長點。公司核心業(yè)務(wù)清洗設(shè)備在本輪擴產(chǎn)中獲得可觀訂單，槽式設(shè)備等預(yù)計在2024年增長較好；鍍銅、爐管設(shè)備為公司核心增長點，其中電鍍產(chǎn)品獲得較多重復(fù)訂單，將持續(xù)受益于前道制程和先進(jìn)封裝擴產(chǎn)，2024年收入將高速增長，爐管設(shè)備預(yù)計到2024年底增加多家客戶；此外，超臨界CO2、單片高溫硫酸設(shè)備等均貢獻(xiàn)新增長點。
PECVD和Track新品驗證順利，先進(jìn)封裝設(shè)備持續(xù)獲得批量訂單。新品方面，公司PECVD設(shè)備2024年預(yù)計增加3-5家核心存儲和邏輯客戶；Track設(shè)備目前在客戶端驗證進(jìn)展順利，預(yù)計在年中完成與光刻機的對接工藝測試，并有多家公司洽談；2024年公司將聚焦KrF設(shè)備推向市場，并研發(fā)浸沒式ArFi設(shè)備；公司用于3DTSV和2.5D轉(zhuǎn)接板的三維電鍍設(shè)備Ultra ECP 3d在客戶端量產(chǎn)并繼續(xù)取得批量重復(fù)訂單。
公司募資投入工藝測試平臺和高端半導(dǎo)體設(shè)備迭代研發(fā)，助力現(xiàn)有工藝設(shè)備持續(xù)發(fā)展。2024年1月，公司發(fā)布2024年向特定對象發(fā)行A股股票預(yù)案，計劃募資45億元，其中9.4億元用于研發(fā)和工藝測試平臺項目，對現(xiàn)有產(chǎn)品進(jìn)行組合性、連貫性的測試；22.6億元用于高端半導(dǎo)體設(shè)備迭代研發(fā)，以進(jìn)一步提高市占率；其余募集資金用于補充流動資金。
投資建議。公司指引2023和2024年收入同比均穩(wěn)健增長，考慮到公司當(dāng)前在手訂單充足，2024年公司清洗設(shè)備預(yù)計增長較好，電鍍等設(shè)備預(yù)計將貢獻(xiàn)主要增長動力。我們調(diào)整公司2024/2025/2026年收入至54.6、65.5、76.1億元，調(diào)整公司2024/2025/2026年歸母凈利潤至9.3、12.3、15.5億元，對應(yīng)PE為41.0、30.9、24.5倍，同時考慮到公司2023年股權(quán)激勵預(yù)計在2024/2025/2026年分別產(chǎn)生股份支付費用2.70、1.44、0.76億元，加回后實際歸母凈利潤為12.0、13.7、16.3億元，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：下游晶圓廠擴產(chǎn)不及預(yù)期，美國半導(dǎo)體設(shè)備出口管制加劇，新品研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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