>> 東吳證券-盛美上海(688082)2023年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，設(shè)備新品快速放量-240301
| 上傳日期： |
2024/3/1 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙 |
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投資要點
新品拓展顯成效，業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.9億元，同比增長35.3%，其中半導(dǎo)體清洗設(shè)備26.1億元，同比增長25.8%，占比67%，其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）9.4億元，同比增長81.6%，占比24%，先進(jìn)封裝濕法設(shè)備1.6億元，同比增長0.1%，占比4%；歸母凈利潤9.1億元，同比增長36.2%，扣非歸母凈利潤8.7億元，同比增長25.8%。2023Q4單季實現(xiàn)營收11.4億元，同比增長27.2%，歸母凈利潤2.4億元，同比增長4.5%。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化&規(guī)模效應(yīng)，盈利能力提升：2023年公司毛利率為52%，同比+3pct，分產(chǎn)品來看，半導(dǎo)體清洗設(shè)備毛利率為48.6%，同比+0.3pct，其他半導(dǎo)體設(shè)備（電鍍、立式爐管、無應(yīng)力拋銅等設(shè)備）為59.5%，同比+7.4pct，先進(jìn)封裝濕法設(shè)備為42.1%，同比+10.5pct；期間費(fèi)用率為28.7%，同比+5.6pct，其中銷售費(fèi)用率為8.4%，同比-0.6pct，管理費(fèi)用率（含研發(fā)）為21.0%，同比+4.1pct，財務(wù)費(fèi)用率為-0.7%，同比+2.1pct；銷售凈利率為23.4%，同比+0.1pct。
在手訂單充沛，存貨高增：截至2023年末，公司存貨為39.3億元，同比+46%，合同負(fù)債為8.8億元，同比+7%，根據(jù)公司自愿披露公告，截至2023年9月27日在手訂單合計67.96億元，較2022Q3末增加46.3%，增量主要來自國內(nèi)龍頭企業(yè)批量訂單，公司在手訂單覆蓋了邏輯、存儲、封裝以及化合物半導(dǎo)體各領(lǐng)域，其中邏輯占比較大、存儲占部分，先進(jìn)封裝目前公司已有國內(nèi)龍頭企業(yè)訂單。
持續(xù)拓展PECVD、Track等產(chǎn)品品類：公司在穩(wěn)固清洗設(shè)備國內(nèi)龍頭地位的同時，積極完善產(chǎn)業(yè)布局。（1）PECVD：盛美的產(chǎn)品能滿足客戶全面的工藝需求，中端和高端工藝應(yīng)用是公司的目標(biāo)，既包括邏輯也包括存儲。（2）Track：已取得不錯的進(jìn)展，公司預(yù)計23年年底與光刻機(jī)對接，設(shè)備最大的特點在于采用了先進(jìn)的構(gòu)架設(shè)計，具備高速、高產(chǎn)出的特點。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司主業(yè)持續(xù)增長、產(chǎn)品品類不斷拓展，我們基本維持2024-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測為12.4/15.5億元，我們預(yù)計2026年歸母凈利潤為18.7億元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為30/25/20倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：下游資本開支不及預(yù)期、新品拓展不及預(yù)期等。
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