>> 浙商證券-振華科技(000733)點評報告：2024Q1業(yè)績短期承壓，靜待下游需求復(fù)蘇-240508
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 656KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,劉村陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報
2024Q1公司營收、歸母凈利分別同比下滑52%、86%
2024Q1公司實現(xiàn)營收10.1億元，同比下滑52%；實現(xiàn)歸母凈利1.0億元，同比下滑86%，主要系受市場影響，新型電子元器件高附加值產(chǎn)品銷售下降所致。
公司業(yè)績短期承壓，產(chǎn)品價格下行壓力影響盈利水平
1）23Q2-24Q1公司營收同比增速分別為13%、-8%、12%、-52%，歸母凈利同比增速分別為20%、-11%、20%、-86%，受行業(yè)需求影響公司業(yè)績短期承壓。
2）2023年公司毛利率、凈利率為59.34%、34.45%，同比提升-3.38、1.66pct。2024Q1公司毛利率、凈利率為47.56%、10.05%，同比下滑15.97、24.91pct。
3）根據(jù)公司2024年度財務(wù)預(yù)算，公司預(yù)計2024年實現(xiàn)營業(yè)收入69億元，利潤總額20億元。隨未來行業(yè)訂貨需求逐漸釋放，公司業(yè)績有望不斷修復(fù)。
元器件位居產(chǎn)業(yè)鏈上游，受益裝備放量+用量提升+國產(chǎn)替代三重驅(qū)動
1）特種電子元器件位于軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游，最先反應(yīng)行業(yè)需求，同時下游應(yīng)用廣泛、不受制于單一領(lǐng)域或型號，可在一定程度上代表軍工行業(yè)的整體景氣度。
2）軍隊現(xiàn)代化建設(shè)帶來武器裝備放量，軍隊信息化建設(shè)促進電子設(shè)備用量提升，公司作為特種元器件龍頭有望跟隨行業(yè)同步受益。
3）從板塊細分來看，主動元器件市場空間及增速一般高于被動元器件，同時較低的國產(chǎn)化率也帶來更廣闊的替代空間，因此主動元器件業(yè)務(wù)占比更高的公司，高成長屬性也更加凸顯。
公司主被動業(yè)務(wù)攻守兼?zhèn)?，半?dǎo)體分立器件增長亮眼
1）被動元器件公司地位穩(wěn)固，容阻感均為細分領(lǐng)域龍頭，未來將主要受益行業(yè)增長及品類擴展；主動元器件公司積極布局第三代半導(dǎo)體功率器件、厚薄膜混合集成電路，未來將同時受益行業(yè)增長以及國產(chǎn)替代浪潮下市占率的提升。
2）細分來看，公司子公司振華永光主營半導(dǎo)體分立器件，2023年實現(xiàn)營收20億元，同比增長41%；實現(xiàn)凈利潤9.8億元，同比增長49%。公司主被動業(yè)務(wù)攻守兼?zhèn)?，未來增速也有望高于行業(yè)。
振華科技：預(yù)計未來三年歸母凈利復(fù)合增速1%
預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為17.1、21.9、27.6億元，同比增長36%、28%、26%，CAGR=1%，對應(yīng)PE為16、12、10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
1）特種電子元器件需求不及預(yù)期；2）公司管理效率提升不及預(yù)期。
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