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事件：公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.29億元，同比增長(zhǎng)5.76%。歸母凈利潤(rùn)20.58億元，同比增長(zhǎng)10.45%。
　　投資要點(diǎn)
　　Q3業(yè)績(jī)短期承壓，費(fèi)用管控能力提升：2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收60.29億元，較上年同期增長(zhǎng)5.76%；歸母凈利潤(rùn)20.58億元，同比增長(zhǎng)10.45%。單季度看，2023年Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.17億元，同比下降7.93%；歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比下降10.58%，主要系受行業(yè)大環(huán)境影響，部分產(chǎn)品新增訂單量稍有放緩。盈利指標(biāo)方面，2023年前三季度毛利率60.79%，同比下降1.36pct，銷(xiāo)售凈利率34.15%，同比上升1.45pct；期間費(fèi)用率18.86%，同比下降2.14pct，公司持續(xù)深入開(kāi)展降本增效工作，期間費(fèi)用管控良好。
　　定增項(xiàng)目順利落地，公司有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)與產(chǎn)能雙提升：公司定增項(xiàng)目順利落地，募集資金用于建設(shè)半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)能提升項(xiàng)目、混合集成電路柔性智能制造能力提升項(xiàng)目、新型阻容元件生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目、繼電器及控制組件數(shù)智化生產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)項(xiàng)目、開(kāi)關(guān)及顯控組件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項(xiàng)目。隨募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，公司將實(shí)現(xiàn)在新型電子元器件領(lǐng)域技術(shù)與產(chǎn)能的雙提升，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
　　國(guó)內(nèi)新型電子元器件領(lǐng)先企業(yè)，有望受益于下游的需求放量：公司作為國(guó)內(nèi)新型電子元器件領(lǐng)先企業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空、航天、核工業(yè)、船舶、兵器、電子等國(guó)家重點(diǎn)工程配套領(lǐng)域?！笆奈濉逼陂g，公司下游各行業(yè)尤其航空、航天、兵器、船舶等關(guān)乎國(guó)家安全的核心工業(yè)，整體發(fā)展速度加快。下游需求的逐步放量，或?qū)?dòng)元器件產(chǎn)品需求的快速增長(zhǎng)。而且國(guó)防建設(shè)重點(diǎn)從機(jī)械化向信息化的強(qiáng)勢(shì)轉(zhuǎn)化,進(jìn)一步拉動(dòng)了電子元器件的配套需求。同時(shí)國(guó)內(nèi)在重點(diǎn)領(lǐng)域加快自主可控、國(guó)產(chǎn)化替代的進(jìn)程，我國(guó)高可靠產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)化程度不斷提高，市場(chǎng)需求不斷提升。公司作為高可靠電子元器件領(lǐng)先企業(yè)，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)能力建設(shè)，關(guān)鍵技術(shù)不斷攻關(guān)，有望持續(xù)受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，考慮到公司在軍工電子元器件領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，我們調(diào)整先前對(duì)公司的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為26.21(-3.19)/30.71(-4.60)/37.71(-8.21)億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）募投項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；2）下游需求不及預(yù)期；3）高可靠性產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期