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事件：
　　寧波銀行公布24年一季報(bào)，24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收175.09億元，同比+5.78%，增速較23年-0.63PCT；歸母凈利潤(rùn)70.13億元，同比+6.29%，增速較23年-4.37PCT。
　　中收拖累整體營(yíng)收，撥備反哺力度減弱
　　寧波銀行營(yíng)收增速邊際下降，主要受到中收拖累。24Q1寧波銀行中收為14.36億元，同比-22.84%，預(yù)計(jì)主要系代理類業(yè)務(wù)表現(xiàn)依舊較弱。寧波銀行歸母凈利潤(rùn)增速邊際下降，主要系生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張放緩以及撥備反哺力度減弱。從業(yè)績(jī)歸因來看，24Q1寧波銀行生息資產(chǎn)規(guī)模、撥備計(jì)提對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)度分別為+14.29%、+1.72%，較23年分別-2.32PCT、-5.48PCT。
　　息差業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，凈息差逆勢(shì)回升
　　24Q1寧波銀行利息凈收入同比+12.18%，增速23年+3.16PCT。從信貸投放來看，截至24Q1末，寧波銀行貸款余額為1.36萬億元，同比+24.18%，增速23年+4.42PCT。貸款增速上行主要系對(duì)公端表現(xiàn)強(qiáng)勁。24Q1寧波銀行新增貸款1093.92億元，其中新增對(duì)公貸款862.30億元，占新增貸款的78.83%，較去年同期同比多增410.37億元。從凈息差來看，寧波銀行24Q1凈息差為1.90%，較23年+2BP。凈息差逆勢(shì)回升，預(yù)計(jì)主要系負(fù)債端成本有所改善。24Q1寧波銀行計(jì)息負(fù)債平均成本率為2.13%，較23年-2BP。預(yù)計(jì)主要系：1）23年存款掛牌利率下調(diào)帶動(dòng)整體存款成本有所改善；2）結(jié)構(gòu)上存款占比提升。截至24Q1末，寧波銀行存款占負(fù)債比為68.88%，占比較23年末+5.58PCT。資產(chǎn)端仍有所承壓，24Q1寧波銀行生息資產(chǎn)平均收益率為4.10%，較23年-6BP，主要系重定價(jià)疊加存量按揭等多方因素影響。
　　資產(chǎn)質(zhì)量略有波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足
　　靜態(tài)來看，截至24Q1末，寧波銀行不良率、關(guān)注率分別為0.76%、0.74%，較23年末分別+0BP、+9BP。動(dòng)態(tài)來看，寧波銀行24Q1單季度不良生成率為1.28%，環(huán)比+28BP。資產(chǎn)質(zhì)量略有波動(dòng)，預(yù)計(jì)主要系零售端壓力較大。撥備方面，截至24Q1末，寧波銀行撥貸比、撥備覆蓋率分別為3.27%、431.63%，較23年末分別-23BP、-29.41PCT，撥備計(jì)提力度雖有所減弱但仍維持高位，整體風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到銀行整體重定價(jià)壓力較大，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為654.95、715.77、793.40億元，同比增速分別為+6.35%、+9.29%、+10.85%，3年CAGR為8.81%。歸母凈利潤(rùn)分別為279.39、310.72、348.23億元，同比增速分別為+9.41%、+11.21%、+12.07%，3年CAGR為10.89%。
　　鑒于公司發(fā)展韌性十足，我們維持目標(biāo)價(jià)33.41元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化。