>> 中信建投-寧波銀行(002142)負債成本顯著改善，凈息差超預期回升-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點
一季度，寧波銀行加大投放力度，規(guī)模實現(xiàn)高速增長。價格方面，受益于高成本存款的到期重定價，成本壓力改善下凈息差延續(xù)環(huán)比回升趨勢，支撐凈利息收入實現(xiàn)行業(yè)領先的增速水平。而業(yè)績受去年同期高基數(shù)影響，增速小幅下行。展望全年，預計寧波銀行營收將繼續(xù)維持5%以上增速，同時受益于其優(yōu)異的資產(chǎn)質量以及較厚的撥備底子，業(yè)績增速將保持穩(wěn)健。
事件
4月29日，寧波銀行公布2024年一季報，1Q24實現(xiàn)營業(yè)收入175.09億元，同比增長5.8%（2023：6.4%）；實現(xiàn)歸母凈利潤70.13億元，同比增長6.3%（2023：10.7%）。1Q24不良率0.76%，季度環(huán)比持平；1Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比下降29.4pct至431.6%。
簡評
1.凈利息收入增速領跑行業(yè)，營收保持穩(wěn)健。寧波銀行1Q24實現(xiàn)營業(yè)收入175.09億元，同比增長5.8%。一季度，寧波銀行積極把握投放機遇，采取靠前投放的策略，貸款規(guī)模同比大幅多增，疊加凈息差季度環(huán)比的進一步上行，其凈利息收入同比大幅增長12.2%，增速領跑行業(yè)，支撐寧波銀行一季度營收增速保持穩(wěn)健。受銀保渠道報行合一及各項費率下調影響，寧波銀行中收有所承壓，1Q24同比減少22.8%。其他非息收入方面，得益于債券市場的出色表現(xiàn)，寧波銀行公允價值變動同比大幅增長120.89%，但受匯率波動影響，其匯兌損益凈虧損同比增長129.5%，拖累其他非息收入增長。
扣非業(yè)績增速超兩位數(shù)，規(guī)模增長貢獻最多。寧波銀行1Q24實現(xiàn)歸母凈利潤70.13億元，同比增長6.3%，由于去年同期在計入非經(jīng)常性損益后業(yè)績規(guī)模的較高基數(shù)，寧波銀行業(yè)績增速較2023年有所放緩，在扣除非經(jīng)常性損益后，其歸母凈利潤同比增長10.08%。業(yè)績歸因方面，規(guī)模增長做出了18.1%的正向貢獻，而息差收窄、中收減少則分別對利潤造成了10.5%、2.6%的負面影響，拖累業(yè)績增長。
展望2024年，依托“大銀行做不好，小銀行做不了”的經(jīng)營優(yōu)勢以及長三角地區(qū)旺盛的信貸需求，預計寧波銀行規(guī)模增速預計將依然處于高位，受益于凈息差的環(huán)比向上修復，營收增速有望繼續(xù)同業(yè)領先水平。同時，寧波銀行資產(chǎn)質量優(yōu)異，撥備底子厚，將為業(yè)績的穩(wěn)健增長提供保障。
2.寧波銀行1Q24凈息差較2023年上升2bps，季度環(huán)比上升7bps至1.90%，進一步延續(xù)了改善趨勢。
資產(chǎn)端，聚焦對公，積極靠前投放，資產(chǎn)定價展現(xiàn)韌性。在一季度對公信貸需求較強、定價更優(yōu)的大環(huán)境下，寧波銀行秉持著早投放、早收益的原則，加大投放力度，對公貸款規(guī)模季度環(huán)比大幅增長13.2%，占貸款比重較年初上升2.2pct至54.9%，推動總貸款規(guī)模季度環(huán)比增長8.7%，占資產(chǎn)比重較年初上升1pct至47.2%。若假設今年寧波銀行信貸增量與去年持平，則寧波銀行一季度新增貸款占比超過50%，靠前投放傾向明顯。在對公信貸投放的有力支撐下，寧波銀行1Q24生息資產(chǎn)收益率（測算值）季度環(huán)比小幅下降3bps至3.59%，定價極具韌性。
負債端，存款重定價紅利持續(xù)釋放，對公結算戶持續(xù)增長，負債成本顯著改善。成本方面，寧波銀行1Q24計息負債成本（測算值）季度環(huán)比下降11bps至2.12%，預計主要是由于部分高成本存款到期重定價，紅利持續(xù)釋放下成本壓力大幅緩解，是息差最主要的支撐項。作為一家長期服務于本土進出口企業(yè)的銀行，寧波銀行一季度受益于進出口規(guī)模的穩(wěn)健表現(xiàn)，對公結算戶持續(xù)增長，企業(yè)存款規(guī)模季度環(huán)比大幅增長16.8%，企業(yè)活期存款占比預計有所上升，推動存款規(guī)模季度環(huán)比增長16.2%，占負債比重較年初上升5.6pct至68.0%，負債結構持續(xù)優(yōu)化下為其成本壓力的進一步緩解打下了扎實的基礎。
3.資產(chǎn)質量優(yōu)異，撥備覆蓋率維持在400%以上。寧波銀行1Q24不良率季度環(huán)比持平至0.76%，加回核銷不良生成率（測算值）季度環(huán)比下降26bps至1.0%，核銷處置力度依然處于相對高位，預計主要是對一季度新發(fā)生不良的提前處置。前瞻指標方面，1Q24關注率季度環(huán)比上升9bps至0.74%，預計主要為疫情支持政策退出后，相關風險的如期暴露。
1Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比下降29pct至431.63%，絕對值依然維持在較高區(qū)間?？紤]到今年一季度及去年四季度，寧波銀行子公司寧銀消金及永贏租賃投放力度較大，預計為全行最為主要的信貸投放主體，且由于計提力度與母行錯位，對撥備覆蓋率產(chǎn)生了一定拖累，但考慮到寧波銀行各子公司正持續(xù)加強自身計提力度，伴隨著撥備計提力度逐步提升至母行水平，預計全集團撥備覆蓋率下行壓力有望實現(xiàn)緩解，整體保持穩(wěn)健。
4.投資建議與盈利預測：一季度，寧波銀行加大投放力度，規(guī)模實現(xiàn)高速增長。價格方面，受益于高成本存款的到期重定價，成本壓力改善下凈息差延續(xù)環(huán)比回升趨勢，支撐凈利息收入實現(xiàn)行業(yè)領先的增速水平。而業(yè)績增速受去年同期高基數(shù)影響，增速小幅下行。展望后續(xù)，預計寧波銀行營收將繼續(xù)維持5%以上增速，同時受益于其優(yōu)異的資產(chǎn)質量以及較厚的撥備底子，業(yè)績增速保持穩(wěn)健。預計2024、2025、2026年營收增速為6.4%、10.4%、10.5%，利潤增速為7.9%、8.3%、12.8%。此外，寧波銀行2023年分紅率小幅上
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