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事項：
　　寧波銀行發(fā)布2024年一季報，1季度實現(xiàn)營業(yè)收入175億元，同比增長5.8%，1季度實現(xiàn)歸母凈利潤70.13億元，同比正增6.3%。1季度年化加權平均ROE為15.51%。截至2024年1季度末，公司總資產規(guī)模達到2.89萬億元，較年初增長6.51%，其中貸款較年初增長8.73%，存款較年初增長16.2%。
　　平安觀點：
　　凈利息收入表現(xiàn)亮眼，盈利表現(xiàn)整體穩(wěn)健。公司1季度撥備計提力度的提升使得歸母凈利潤增速較23年全年下降4.4個百分點至6.3%，1季度信用減值損失同比增長5.5%（-14.3%，23A），盈利水平雖有所下降，但仍保持較快水平。營收整體保持穩(wěn)健，1季度營收同比增長5.8%（6.4%，23A）。值得注意的是，公司1季度凈利息收入同比增長12.2%（+9.0%，23A），區(qū)域較為充沛的信貸需求以及公司持續(xù)深耕小微金融帶來的息差韌性支持凈利息收入逆勢增長，增速水平預計保持在同業(yè)較優(yōu)位置。非息方面略有拖累，1季度同比負增4.7%（+2.6%，23A），特別是中收業(yè)務在銀保費率下調帶來的負面影響以及同期高基數的作用下，1季度手續(xù)費及傭金凈收入同比負增22.8%（-22.8%，23A），1季度其他非息收入增速同樣較23年全年下降12.7個百分點至3.0%，維持小幅正增。
　　成本壓力緩釋支撐息差回暖，規(guī)模擴張保持積極。寧波銀行24Q1年化凈息差為1.90%（+1.88%，23A），息差水平逆勢抬升，預計負債端貢獻更為突出，我們按照期初期末余額測算公司24Q1單季度年化計息負債成本率環(huán)比23Q4下降11BP至2.10%，單季度年化生息資產收益率環(huán)比下降3BP至3.64%，存款重定價紅利逐步釋放，公司在小微金融端的持續(xù)深耕同樣提供了資產端利率韌性，下降幅度預計處于同業(yè)較優(yōu)位置。規(guī)模方面，公司1季度末資產規(guī)模同比增長14.3%，貸款規(guī)模同比增長24.2%，貸款增速同資產增速剪刀差持續(xù)擴大，1季度末貸款占比也較年初上升0.96個百分點至47.2%，資源持續(xù)向信貸端傾斜。從負債端來看，1季度末存款較年初增長16.2%，高成本負債管控策略導致存款增長略弱于歷史同期季節(jié)性水平（+22.26%，23Q1較年初）。
　　資產質量保持平穩(wěn)，撥備水平小幅下降。公司1季度末不良率持平23年末于0.76%，絕對水平仍處同業(yè)低位。我們測算1季度公司年化不良貸款生成率為1.23%（0.87%，23A），不良生成壓力小幅上升，1季度末關注率同樣較23年末上升9BP至0.74%，我們判斷小微業(yè)務和零售業(yè)務風險暴露是造成整體資產質量波動的主要原因，但考慮到公司資產質量核心指標仍處低位，資產質量壓力可控。撥備方面，公司1季度末撥備覆蓋率和撥貸比較年初下降29.4pct/23BP至431%/3.27%，撥備覆蓋率仍維持高位，風險抵補能力保持優(yōu)異。
　　投資建議：零售轉型高質量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作為城商行的標桿，受益于多元化的股權結構、市場化的治理機制和穩(wěn)定的管理團隊帶來的戰(zhàn)略定力，資產負債穩(wěn)步擴張，盈利能力領先同業(yè)，在穩(wěn)健資產質量護航下，夯實的撥備為公司未來穩(wěn)健經營和業(yè)績彈性帶來支撐。我們維持公司24-26年盈利預測，預計公司24-26年EPS分別為4.10/4.49/4.95元，對應盈利增速分別為6.1%/9.6%/10.2%。目前公司股價對應24-26年PB分別為0.78x/0.69x/0.61x，鑒于公司市場化基因突出，長期視角下的盈利能力、資產質量有望持續(xù)領先同業(yè)，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：1）經濟下行導致行業(yè)資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。