>> 華安證券-寧波銀行(002142)息差企穩(wěn)回升，降本增效成果顯著-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭小霞 |
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主要觀點(diǎn)：
1Q24營(yíng)收增速小幅下行，利息業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼
1Q24年寧波銀行營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別同比+5.78%、+6.29%，較2023A分別-0.62%、-4.27pcts。一季度營(yíng)收增速環(huán)比下降，其中利息凈收入增速同比+12.18%，單季同比、環(huán)比分別提升4.19、8.09pcts（vs 1Q23 YoY+7.99%、4Q23 YoY+4.09%），主要由凈息差提升貢獻(xiàn)。中收凈收入同比-22.84%，延續(xù)2023年財(cái)富管理下滑趨勢(shì)拖累營(yíng)收。其他非息業(yè)務(wù)同比+9.95%，增速較2023A小幅下降，主要貢獻(xiàn)因素由公允價(jià)值變動(dòng)凈收益變?yōu)橥顿Y收益（同比+39.52%），或與一季度債牛持續(xù)，金融投資業(yè)務(wù)未雨綢繆進(jìn)行止盈操作相關(guān)（交易性金融資產(chǎn)同比-11.75%）。成本收入比大幅降低至31.53%（vs 2023A38.99%），為2018年以來單季最低值，降本增效成果顯著，支撐利潤(rùn)增長(zhǎng)。
開門紅貸款投放態(tài)勢(shì)良好，景氣度邊際提升
1Q24年寧波銀行總資產(chǎn)、生息資產(chǎn)、貸款規(guī)模分別同比增長(zhǎng)+14.35%、+14.25%、+24.8%，貸款景氣度邊際提升，開門紅投放高基數(shù)下態(tài)勢(shì)良好（vs 1Q23分別同比+13.82%、13.87%、+18.29%）。貸款結(jié)構(gòu)上來看，1Q24單季對(duì)公（含貼現(xiàn)）、個(gè)人貸款分別凈新增965億、137億，同比分別+22.32%、+27.31%，開門紅投放主要由對(duì)公支撐，但零售貸款投放相比同業(yè)仍保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)主要為個(gè)人消費(fèi)貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸貢獻(xiàn)（2023年寧波銀行個(gè)人消費(fèi)貸同比+31.9%）。
存款規(guī)模增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于貸款，負(fù)債端綜合經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)
1Q24寧波銀行總負(fù)債、計(jì)息負(fù)債、存款規(guī)模分別同比增長(zhǎng)+13.89%、+14.3%、+15.23%，存款占計(jì)息負(fù)債比重持續(xù)提升。貸款結(jié)構(gòu)上來看，1Q24對(duì)公、個(gè)人存款規(guī)模分別凈新增1938億、599億，同比分別+8.94%、35.35%。一季度新增存款規(guī)模遠(yuǎn)大于新增貸款規(guī)模，但存款規(guī)模高增并未明顯拖累息差，或由于寧波銀行客戶綜合經(jīng)營(yíng)能力較強(qiáng)，新增對(duì)公存款以活期結(jié)算存款、短久期定期存款為主。存貸比環(huán)比下降5pcts至73.98%。
凈息差企穩(wěn)回升，資負(fù)兩端均有提振
1Q24寧波銀行凈息差環(huán)比4Q24上行2bps至1.9%。利息收入、利息支出分別同比+15.92%、+19.14%，利息收入增速小幅高于生息資產(chǎn)規(guī)模增速，預(yù)計(jì)資產(chǎn)端高收益貸款占比小幅提升、負(fù)債端成本小幅下行共同對(duì)息差形成支撐。寧波銀行深耕民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍地區(qū)，融資需求旺盛、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)充分，新發(fā)貸款利率有望先于全國(guó)其他地區(qū)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回升。在市場(chǎng)利率下行、LPR重定價(jià)等因素共同作用下，預(yù)計(jì)2-4Q24息差仍面臨下行壓力，但預(yù)計(jì)全年息差下行幅度有所收斂。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)遞補(bǔ)能力保持領(lǐng)先
1Q24寧波銀行不良率0.76%，連續(xù)5個(gè)季度環(huán)比持平，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。關(guān)注率較4Q23上升9bps至0.74%。撥備覆蓋率431.63%，較2023A下降29.41bps，風(fēng)險(xiǎn)遞補(bǔ)能力仍在同業(yè)中居前。信用減值損失計(jì)提39.07億，其中貸款減值損失計(jì)提32.2億、核銷31.8億（vs1Q23計(jì)提33.8億、核銷19.8億），同比來看計(jì)提幅度持平、核銷幅度大幅增加，主要由于不良生成抬升影響，整體來看個(gè)人消費(fèi)貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸部分風(fēng)險(xiǎn)下沉對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量影響整體可控。
投資建議
寧波銀行深耕浙江及周邊經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，在細(xì)分市場(chǎng)客群定位清晰，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、戰(zhàn)略傳達(dá)高效，公司治理機(jī)制具備難以復(fù)制性和可持續(xù)性。多元化金融服務(wù)能力具備稀缺性，風(fēng)控能力堅(jiān)實(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異。當(dāng)前業(yè)績(jī)階段性承壓主要受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇偏弱、有效信貸需求不足等行業(yè)共性因素影響。公司牌照齊全，未來消金、基金、理財(cái)、金租子公司協(xié)同價(jià)值有望進(jìn)一步釋放。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025/2026年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)7.16%/6.66%/5.98%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)7.94%/8.1%/8.81%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
利率風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)利率持續(xù)下行，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)加劇，息差收窄。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)大幅下行造成資產(chǎn)質(zhì)量惡化，不良大幅提高。
經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，融資需求大幅下降拖累信貸增速。
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