>> 華金證券-國際貿(mào)易數(shù)據(jù)點評(2024.4)：中端品低基數(shù)溫和推升出口，能否持續(xù)？-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
秦泰 |
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4月出口較3月春節(jié)調(diào)整后增速溫和回升，但主要原因是中端消費品基數(shù)的大幅走低；當前美國等發(fā)達經(jīng)濟體針對我國先進產(chǎn)業(yè)鏈的新一輪貿(mào)易壁壘正逐步成型，可能對未來一段時間出口回升潛力形成削弱。4月出口（美元計價）同比1.5%，較剔除閏年春節(jié)擾動因素后的3月增速溫和改善3.1個百分點，稍好于我們預(yù)期。大宗能源商品和加工貿(mào)易中間品拉動進口（美元計價）同比增速大幅上行10.3個百分點至8.4%；當月貨物貿(mào)易順差723.5億美元，同比有所縮窄。
重點出口商品類別顯示，中端消費品基數(shù)大幅走低是主要原因，但溫和的改善幅度同時也反映海外消費需求整體疲弱，難以持續(xù)拉動出口；電子、汽車等先進產(chǎn)業(yè)鏈盡管基數(shù)不低而仍呈現(xiàn)一定韌性，但美國、歐盟等構(gòu)建新一輪貿(mào)易壁壘的措施近期有所提速，出口前景不確定性趨升。4月重點出口商品類別表現(xiàn)呈現(xiàn)兩點主要特征：1）中端消費品和中間品，如紡織服裝鞋靴箱包、家具家電音視頻照明玩具、陶瓷鋼材鋁材，以及上游產(chǎn)品出口增速貢獻改善，是4月出口同比溫和回升的主要原因，但考慮到這些類別基數(shù)大幅走低的背景下，增速回升幅度較小，實際上仍然反映出主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策緊縮周期末尾消費需求總體疲弱的態(tài)勢，預(yù)計難以形成可持續(xù)的出口拉動。2）消費電子（自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機）以及汽車及零部件出口同比在基數(shù)進一步走高的背景下僅小幅回落，展現(xiàn)出相對較為穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)鏈韌性。但近日美國商務(wù)部取消部分美國芯片企業(yè)對華出口許可證，近期美國啟動對中國出口船舶的301調(diào)查、歐盟啟動對華新能源汽車反補貼調(diào)查，加之近期美國政府拋出片面、謬誤的我國新能源汽車等產(chǎn)業(yè)鏈“產(chǎn)能過?！闭撜{(diào)，新一輪國際貿(mào)易壁壘正在加速顯現(xiàn)，我國先進產(chǎn)業(yè)鏈出口前景的不確定性趨于提升。
受大宗商品價格高位、加工貿(mào)易中間品的共同拉動，進口同比增速4月大幅提升。4月進口（美元計價）同比大幅回升10.3個百分點至8.4%，其中大宗能源商品和加工貿(mào)易中間品的貢獻較3月分別大幅上行4.2、3.1個百分點，前者主因國際原油價格高位震蕩和進口量的穩(wěn)定增長趨勢，后者則可能與近期美國對華半導體貿(mào)易限制增加生效前的集中進口有關(guān)。此外，消費品及化工和內(nèi)需中間品進口跌幅收窄、資本品進口也出現(xiàn)較為明顯的改善。
當前影響出口前景的核心邏輯有二：一是海外商品消費需求，4月基數(shù)深度下探但同比增速僅溫和改善，進一步證實海外消費需求在貨幣緊縮周期的尾部整體增長乏力，從而中端消費品和中間品出口很難進一步大幅向上；二是全球貿(mào)易投資的政策環(huán)境走向何處，美國政府近期一方面強化對我國半導體電子產(chǎn)業(yè)鏈的不合理限制、啟動對我國船舶業(yè)301調(diào)查，另一方面又對我新能源汽車等產(chǎn)業(yè)鏈拋出片面、謬誤的“產(chǎn)能過?！闭撜{(diào)，甚至試圖將我國部分商業(yè)銀行與俄羅斯的正當貿(mào)易金融往來進行指摘，新一輪貿(mào)易壁壘日漸浮出水面，展望我國出口仍需枕戈待旦。我們維持全年出口同比零增長的展望不變，預(yù)計24Q2同比小幅正增長，9月后可能再度轉(zhuǎn)負。預(yù)計全年進口同比增長4%左右，凈出口或全年拖累經(jīng)濟增長，財政擴張刺激有效投資和消費需求是推動內(nèi)需結(jié)構(gòu)優(yōu)化、可持續(xù)性增長的政策關(guān)鍵。
風險提示：外需降溫速度快于預(yù)期風險
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