>> 華金證券-定期報告：節(jié)后可能延續(xù)震蕩上行，成長占優(yōu)-240504
| 上傳日期： |
2024/5/5 |
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pdf 共17頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧?yán)?/a> |
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中美關(guān)系對外資短期流入有一定影響，但長期影響有限。（1）中美關(guān)系的變化并非是短期外資進(jìn)出的主要因素：一是中美貿(mào)易摩擦的重要事件對當(dāng)月外資流入影響不大；二是外資的大幅流出多受其他負(fù)面沖擊所致，如2020/3的新冠疫情、2022/3的俄烏沖突。（2）近期外資流入上，歐洲、中東等資金流入增加。一是4月以來歐洲（英國除外）機(jī)構(gòu)持倉增加110.9億元（24%），英資機(jī)構(gòu)持倉增加102.6億元（22%）；二是中東、亞太等地區(qū)的機(jī)構(gòu)資金流入A股明顯增加。
國內(nèi)地產(chǎn)銷售對外資短期流入有一定影響。（1）地產(chǎn)銷售與外資流入正相關(guān)。（2）無外部負(fù)面沖擊時，地產(chǎn)銷售增速上升則外資也流入增加：如2016/4-2018/10、2021/2-2021/12、2023/3-2023/5期間地產(chǎn)銷售和外資流入均上行。（3）地產(chǎn)銷售走弱時外資也大幅流出，外部沖擊為主要因素：如2019年4-5月、2020年2-3月、2022年1-3月地產(chǎn)銷售和外資流入均下行。
政策松緊與否對外資流入影響有限。（1）經(jīng)濟(jì)偏弱時政策大概率寬松，外資流入可能偏弱或偏強：一是2015年基本面偏弱，政策寬松，但陸股通全年僅小幅流入185億；二是2018年基本面偏弱下大規(guī)模減稅、三次降準(zhǔn)等寬松政策不斷，陸股通全年大幅流入2942億。（2）經(jīng)濟(jì)明顯改善時政策可能偏緊，但外資流入也可能偏強：一是2016年基本面改善下金融去杠桿，但陸股通流入超過600億；二是2019年基本面修復(fù)下結(jié)構(gòu)性去杠桿、房住不炒，但陸股通大幅流入3517億。
當(dāng)前來看，外資短期大概率繼續(xù)流入。（1）近期無明顯外部負(fù)面沖擊，外資短期可能繼續(xù)流入。一是中美、中歐關(guān)系短期持續(xù)改善；二是伊以沖突逐步降溫；三是美聯(lián)儲降息延后已被市場充分預(yù)期，美元指數(shù)有所回落。（2）國內(nèi)地產(chǎn)銷售下行速度可能趨緩。一是國內(nèi)地產(chǎn)政策不斷放松。二是比照海外經(jīng)驗來看，國內(nèi)地產(chǎn)銷售回落幅度已較大。（3）后續(xù)政策落地可能加速，大概率不會低于預(yù)期。一是政治局會議定調(diào)靠前發(fā)力；二是三中全會研究推進(jìn)中國式現(xiàn)代化問題，聚焦經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
節(jié)前預(yù)期的風(fēng)險事件基本未發(fā)生，節(jié)后A股繼續(xù)震蕩上行。（1）經(jīng)濟(jì)修復(fù)和盈利改善預(yù)期持續(xù)。一是五一假期出行、消費較好，符合此前預(yù)期；二是政治局會議定調(diào)提升經(jīng)濟(jì)和盈利預(yù)期。（2）流動性：美聯(lián)儲延后降息已被充分預(yù)期，國內(nèi)維持寬松，節(jié)后融資流入可能上升。（3）政策提振風(fēng)險偏好：一是節(jié)日期間無明顯風(fēng)險事件，習(xí)總書記訪歐或提升市場情緒；二是政治局會議或提振節(jié)后市場風(fēng)險偏好。
節(jié)后行業(yè)配置：成長占優(yōu)，關(guān)注TMT和核心資產(chǎn)。（1）節(jié)后TMT和核心資產(chǎn)可能占優(yōu)：一是根據(jù)歷史經(jīng)驗，指數(shù)快速上行時科技成長、有色、券商等行業(yè)表現(xiàn)相對占優(yōu)。二是根據(jù)之前的分析，外資短期可能持續(xù)流入，電新、家電、食品飲料等核心資產(chǎn)可能受益。（2）節(jié)后建議關(guān)注：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的傳媒（AI在游戲、教育等的應(yīng)用）、計算機(jī)（自動駕駛、數(shù)據(jù)要素）、通信（算力、低空經(jīng)濟(jì)和車聯(lián)網(wǎng)）、電子（半導(dǎo)體、消費電子）；二是超跌和景氣修復(fù)的電新（電池、光伏、風(fēng)電）、券商、消費（食品飲料、旅游、紡服）、化工、汽車、家電等。
風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。
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