>> 國聯(lián)證券-新泉股份(603179)2024年一季報點評：一季度保持高增長，股權(quán)激勵綁定核心員工-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 697KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高登,陳斯竹 |
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事件：
公司發(fā)布2024年一季報，一季度實現(xiàn)收入30.5億元，同比+40.2%，歸母凈利潤2.0億，同比+34.7%。
下游客戶銷量表現(xiàn)亮眼，新訂單持續(xù)放量
2024Q1公司主要下游客戶奇瑞銷量50.8萬輛，同比+63.8%，理想銷量8.0萬輛，同比+52.9%，吉利銷量53.6萬輛，同比+42.2%，特斯拉銷量22.1萬輛，同比-3.7%。短期來看，特斯拉車型周期放緩和產(chǎn)能投放放緩，導(dǎo)致銷量增長低于預(yù)期，公司已于2023年向墨西哥基地增資以滿足新增項目的產(chǎn)能擴充，隨著后續(xù)新項目量產(chǎn)，公司在北美客戶的份額有望實現(xiàn)提升。
規(guī)模效應(yīng)帶動毛利率同比提升
規(guī)模效應(yīng)助力盈利能力同比有所改善，2024Q1公司毛利率20.1%，同比+0.3pct，環(huán)比-0.7pct。2024Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為1.7%/5.5%/4.6%/0.6%，同比分別-0.2pct/+0.7pct/-0.3pct/+0.9pct，環(huán)比分別+0.6pct/+1.2pct/+0.1pct/-0.1pct，公司管理與財務(wù)費用率的提升或系獎金計提和可轉(zhuǎn)債費用的發(fā)生。隨著公司產(chǎn)品的進一步放量，收入提升有望帶動各項費用率被攤薄，帶動公司盈利能力實現(xiàn)提升。
股權(quán)激勵綁定核心員工
公司于2024年4月29日發(fā)布第三期員工持股計劃（草案），計劃籌集資金總金額不超過4億元，旨在促進公司建立與健全長期有效的激勵約束機制，充分調(diào)動員工積極性，綁定公司核心人員，助力公司長期穩(wěn)定發(fā)展。
公司是優(yōu)質(zhì)內(nèi)飾件龍頭，全球化、多品類擴張邏輯持續(xù)進行
墨西哥盈利改善，斯洛伐克工廠開啟歐洲新進程，擬在美國新建工廠有望獲取大客戶更多產(chǎn)品。公司近年海外擴張節(jié)奏持續(xù)加速，2019年在馬來西亞設(shè)立合資公司并建立生產(chǎn)基地、2022年墨西哥基地已進入試生產(chǎn)階段、2023年陸續(xù)向墨西哥工廠增資，出資2000萬歐元用于斯洛伐克子公司。
公司產(chǎn)品有望向同源品類擴張，帶來新增量。公司目前主要產(chǎn)品為主副儀表板、門內(nèi)護板、立柱總成，還在往座椅零部件和外飾件等方向拓展。
投資建議
全球化和擴品類是公司收入和業(yè)績持續(xù)擴張的核心，目前看兩類進展均超預(yù)期。公司發(fā)展核心是研發(fā)技術(shù)實力強、成本控制能力優(yōu)、響應(yīng)速度快。我們預(yù)計公司2024-2026年營收分別為134.9/172.0/208.5億元，同比增速分別為27.6%/27.5%/21.2%，歸母凈利潤分別為11.1/14.8/18.8億元，同比增速分別為37.3%/33.7%/26.9%，EPS分別為2.27/3.03/3.85元/股，3年CAGR為32.56%，我們給予公司2024年P(guān)E目標(biāo)值28倍，對應(yīng)2024年目標(biāo)價格63.78元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游客戶銷量不達預(yù)期導(dǎo)致公司收入端受影響；匯率波動可能導(dǎo)致公司利潤受影響。
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