>> 浙商證券-商貿(mào)零售行業(yè)2023年報(bào)及2024一季報(bào)業(yè)績(jī)綜述及展望：美護(hù)新階段，黃金偏周期，跨境需求旺-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
4041KB |
| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
湯秀潔,王長(zhǎng)龍,周明蕊 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1、美容護(hù)理
醫(yī)美：23年及24Q1業(yè)績(jī)穩(wěn)兌現(xiàn)，Q1龍頭收入同比增速集中20%-30%，其中傳統(tǒng)賽道競(jìng)爭(zhēng)加劇，新興賽道茁壯成長(zhǎng)，醫(yī)美消費(fèi)一定程度上呈現(xiàn)“喜新厭舊”的特點(diǎn)，“逐新”已成為消費(fèi)者和醫(yī)美醫(yī)院的共同選擇。投資思路：掘金新賽道，例如再生、膠原蛋白、減肥針等。醫(yī)美是典型的產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)型，往往由供給創(chuàng)造需求。新品迭代→既挖掘消費(fèi)潛力，又對(duì)部分老產(chǎn)品形成替代。
化妝品：24Q1限額以上社零/化妝品同比+5.2%/+3.4%，延續(xù)略跑輸社零趨勢(shì)，競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加流量紅利下行，增速放緩；國(guó)際大牌業(yè)績(jī)走弱，國(guó)貨在分化中崛起，“硬制造”+“軟實(shí)力”缺一不可，管理差異性逐步顯現(xiàn)。行業(yè)趨勢(shì)：23年起雙11國(guó)際品牌明顯走弱，24年國(guó)貨崛起速度加快。①?lài)?guó)際品牌普遍定位中高端或高端，消費(fèi)環(huán)境變化；②競(jìng)爭(zhēng)加劇，國(guó)貨在新成分、新配方、新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)上均快速進(jìn)步；③文化自信：以更理性視角看待國(guó)際品牌。投資思路：賽道進(jìn)入格局加速優(yōu)化階段，重視“軟實(shí)力”差異化。強(qiáng)研發(fā)+強(qiáng)供應(yīng)鏈等硬實(shí)力已經(jīng)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)要求，在此背景下關(guān)注管理穩(wěn)健或管理改善的公司。
2、黃金珠寶
23年龍頭利潤(rùn)增速普遍聚焦20%-30%。主要系金價(jià)穩(wěn)定上漲刺激消費(fèi)需求、20-22年積累的婚慶、悅己需求等釋放；24Q1龍頭收入增速普遍聚集10%-20%，利潤(rùn)表現(xiàn)分化，從品類(lèi)看黃金增長(zhǎng)鑲嵌下行，從量?jī)r(jià)看黃金消費(fèi)提升主要來(lái)自于漲價(jià)，銷(xiāo)量端3月金價(jià)急漲對(duì)需求有一定抑制。鑲嵌、K金占比較高的周大生、潮宏基24Q1表現(xiàn)相對(duì)較弱，金價(jià)受益股中國(guó)黃金（投資金占比高）、菜百股份增速較快，老鳳祥業(yè)績(jī)釋放或?qū)Ⅲw現(xiàn)在Q2。
24Q2展望和投資策略：密切跟蹤訂貨會(huì)、終端動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)和開(kāi)店情況，關(guān)注超預(yù)期公司。目前金價(jià)企穩(wěn)甚至有所回落，黃金消費(fèi)需求或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，關(guān)注老鳳祥、周大生等公司訂貨會(huì)表現(xiàn)；23年龍頭公司展店速度較快，24年預(yù)期較高，金店單店模型在當(dāng)前消費(fèi)環(huán)境下優(yōu)勢(shì)凸顯，龍頭公司展店速度或?qū)⒊掷m(xù)超預(yù)期，關(guān)注周大生、潮宏基、中國(guó)黃金等公司開(kāi)店兌現(xiàn)。
3、跨境電商
23年業(yè)績(jī)普遍高增，主要系海運(yùn)費(fèi)從22年的高點(diǎn)回落至正常區(qū)間，利潤(rùn)端顯著修復(fù)；24Q1收入維持高增態(tài)勢(shì)，但利潤(rùn)表現(xiàn)分化，主要系高基數(shù)疊加24年海運(yùn)價(jià)上行→海運(yùn)為主的大件賣(mài)家利潤(rùn)端受影響。大件家電家具企業(yè)&倉(cāng)儲(chǔ)物流提供方主要受益海外補(bǔ)庫(kù)周期；泛品企業(yè)主要受益通脹預(yù)期加強(qiáng)，性?xún)r(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)延續(xù)，但因泛品企業(yè)多以亞馬遜為核心渠道，TEMU、Shein等性?xún)r(jià)比渠道崛起，對(duì)亞馬遜流量存在一定負(fù)面影響，因此雖然整體營(yíng)收維持高增趨勢(shì)，但增速邊際放緩。
24Q2展望和投資策略：密切跟蹤海運(yùn)費(fèi)等宏觀指標(biāo)、亞馬遜、Temu、Shein等平臺(tái)月度/季度GMV數(shù)據(jù)及美國(guó)大選動(dòng)態(tài)等指標(biāo)。建議關(guān)注三條投資主線：泛品賣(mài)家中關(guān)注多平臺(tái)布局&有自有海外倉(cāng)的企業(yè)，如華凱易佰/賽維時(shí)代；精品賣(mài)家中關(guān)注具備核心產(chǎn)品力的品牌出海賣(mài)家，如安克創(chuàng)新；隨著出海供需兩旺，海外倉(cāng)等重資產(chǎn)服務(wù)商業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健兌現(xiàn)，且倉(cāng)庫(kù)利用率和周轉(zhuǎn)率的提升有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期，關(guān)注先入局搶占核心地理位置+自有土地自建海外倉(cāng)長(zhǎng)期鎖定成本的企業(yè)，如樂(lè)歌股份。
4、其它零售
寵物食品板塊表現(xiàn)佳：收入端自主品牌市占率提升+海外補(bǔ)庫(kù)出口修復(fù)；利潤(rùn)端高端品牌和直銷(xiāo)占比提升+人民幣貶值+雞肉原料價(jià)格低位。①品牌：國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)，龍頭公司自主品牌市占率提升；②代工：海外去庫(kù)進(jìn)入尾聲，疊加匯率貶值，外銷(xiāo)代工穩(wěn)健增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化風(fēng)險(xiǎn)
2、全球貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)：跨境電商等行業(yè)受?chē)?guó)際形勢(shì)波動(dòng)影響顯著，若發(fā)生諸如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、系統(tǒng)性金融危機(jī)等重大不利風(fēng)險(xiǎn)，將嚴(yán)重制約海外消費(fèi)市場(chǎng)需求，或影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)。
3、金價(jià)波動(dòng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)
4、國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期
5、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇加劇背景下，戰(zhàn)略失誤、新市場(chǎng)孵化風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)、以及公司開(kāi)新店及門(mén)店表現(xiàn)不及預(yù)期
6、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：未來(lái)若美元、歐元等外匯兌人民幣匯率出現(xiàn)重大波動(dòng)，可能加大公司收入和財(cái)務(wù)費(fèi)用的不確定性，影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
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