>> 西南證券-今世緣(603369)23年年報和24年一季報點評：百億目標已達成，新百億開局順利-240430
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
大小： |
1408KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,王書龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023年實現營業(yè)總收入101.0億元，同比+28.1%；實現歸母凈利潤31.4億元，同比+25.3%左右。24Q1實現營業(yè)總收入46.7億元，同比+22.8%；實現歸母凈利潤15.3億元，同比+22.1%，業(yè)績符合市場預期。
高增勢能延續(xù)，結構持續(xù)升級。24Q1：1、分產品結構看，特A+類、特A類、A類產品分別實現營收29.7億元（+22.4%）、14.1億元（+26.5%）、1.8億元（+16.4%），百元以上價位高增勢能延續(xù)，產品結構持續(xù)向上。2、各區(qū)域營收情況，淮安大區(qū)8.4億元（+22.3%）、南京大區(qū)12.6億元（+18.0%）、蘇南大區(qū)4.7億元（+24.0%）、蘇中大區(qū)6.2億元（+33.2%）、鹽城大區(qū)5.1億元（+23.4%）、淮海大區(qū)5.7億元（+14.9%）、省外市場3.7億元（+36.1%），省內蘇中、蘇南區(qū)域增長勢能突出，基本盤更加堅實；省外增速亮眼，成長空間持續(xù)拓寬。3、量價拆分看，2023年白酒業(yè)務銷量同比增長19.9%至4.7萬噸，噸價同比增長6.7%至21.5萬元/噸，量價齊升趨勢延續(xù)。
毛銷差進一步提升，盈利能力保持強勁。24Q1：1、毛利率同比降1.2個百分點至74.2%，銷售費用率同比降1.8個百分點至14.2%，毛銷差提升0.6個百分點至60.1%，銷售活動的盈利能力進一步增強。2、管理費用率略增0.1個百分點至2.2%，綜合費用率下降1.3個百分點至15.8%，銷售凈利率略降0.2個百分點至32.8%，盈利能力保持強勁。3、2023年合同負債同比增長3.6億元至24.0億元，24Q1合同負債同比減少1.70億元至9.73億元。
高端化與全國化并進，兼具成長性和成長空間。1、公司國緣系列堅持“中國新一代高端白酒”的品牌定位，高舉高打進行品牌建設，品牌高度持續(xù)提升；國緣V3受益省內商務消費600元價位持續(xù)擴容，動銷持續(xù)向好，高端化路徑清晰。2、省內持續(xù)推進“精耕攀頂”，打破發(fā)展“天花板”；省外繼續(xù)堅持“攻城拔寨”，啟動“再造江蘇”工程，成長空間持續(xù)拓寬。3、公司當前錨定“2025年挑戰(zhàn)營收150億”的既定目標不動搖，2024年總營收目標確定為122億元左右，凈利潤目標為37億元左右，新百億目標路徑清晰，業(yè)績高增勢能有望延續(xù)。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別為3.04元、3.70元、4.51元，對應PE分別為20倍、16倍、13倍。公司受益于消費升級和全國化布局，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
風險提示：經濟大幅下滑風險，消費復蘇不及預期風險。
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