>> 國盛證券-特步國際(01368.HK)公司擬剝離蓋世威&帕拉丁品牌，利潤表現(xiàn)或逐步改善-240510
| 上傳日期： |
2024/5/10 |
大小： |
652KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊瑩,侯子夜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
特步國際擬剝離蓋世威&帕拉丁品牌。特步國際發(fā)布公告稱，將KPGlobal（為特步國際全資子公司，擁有蓋世威和帕拉丁品牌）出售給丁氏家族控股公司Ding Shun Investment，代價(jià)為1.51億美元，同時(shí)特步國際擬派發(fā)特別股息1.51億美元以感謝所有股東的長期支持。
為了推動(dòng)該剝離事項(xiàng)的實(shí)施，KPGlobal提前贖回2021年向投資者高瓴發(fā)行的6500萬美元的可換股債券，并由特步國際向高瓴發(fā)行5億港元可換股債券（2030年到期），利率為3.5%。同時(shí)Ding Shun Investment授予高瓴認(rèn)購期權(quán)，待出售事項(xiàng)完成后5年內(nèi)，Ding Shun Investment將以期權(quán)價(jià)6500萬美元向高瓴出售KPGlobal 20%已發(fā)行股權(quán)。
另外，2019年收購蓋世威和帕拉丁后，特步國際用自有資金支持子公司KPGlobal及兩個(gè)品牌的運(yùn)營和發(fā)展，預(yù)計(jì)KPGlobal將欠特步國際約1.54億美元。待出售事項(xiàng)完成后，KPGlobal將向特步國際發(fā)行1.54億美元可換股債券，以代替欠款，利率為3.5%，悉數(shù)轉(zhuǎn)股后相當(dāng)于KPGlobal已發(fā)行股本（含增發(fā)份額）的30%。
剝離事項(xiàng)完成后，或利好公司長期業(yè)績表現(xiàn)。2019年集團(tuán)以2.6億美元的價(jià)格收購蓋世威和帕拉丁品牌，后由于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境波動(dòng)，2019年后蓋世威和帕拉丁品牌持續(xù)虧損，根據(jù)公司披露，KPGlobal于2022/2023年分別凈虧損（稅后）為2303/3176.2萬美元，2024Q1兩個(gè)品牌虧損約為900萬美元，從而對(duì)上市公司盈利造成影響。我們判斷剝離KPGlobal一方面有助于改善上市公司盈利狀況，另一方面公司可以將更多的資源投入到特步主品牌以及專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部（索康尼&邁樂）的發(fā)展中，推動(dòng)公司長期持續(xù)增長。
特步主品牌短期流水穩(wěn)步增長，營運(yùn)健康。2024Q1特步品牌流水同比增長高單位數(shù)（其中我們預(yù)計(jì)電商增長25%+），零售折扣水平約7-7.5折，截至Q1末渠道存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在4-4.5個(gè)月之間，運(yùn)營質(zhì)量持續(xù)改善。4~5月份我們預(yù)計(jì)由于天氣原因線下流水或有所波動(dòng)，線上渠道在低基數(shù)下仍保持著較快的增長速度，同時(shí)庫存保持在健康水位，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。展望2024年，我們預(yù)計(jì)特步主品牌整體仍將立足跑步賽道，聚焦大眾市場，在消費(fèi)需求波動(dòng)環(huán)境下，品牌或?qū)⑨槍?duì)性的增加低價(jià)位產(chǎn)品供給（3月份公司發(fā)布360X系列高性價(jià)比碳板跑鞋，銷售表現(xiàn)優(yōu)異），同時(shí)順應(yīng)奧運(yùn)趨勢(shì)，推出相應(yīng)產(chǎn)品；渠道端在門店凈增的基礎(chǔ)上，推動(dòng)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，九代形象店占比或?qū)⑻嵘龔亩鴰?dòng)地區(qū)銷售效率。
索康尼&邁樂或?qū)⒂瓉硇碌陌l(fā)展機(jī)遇，利潤貢獻(xiàn)有望擴(kuò)大。2023年專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部（索康尼&邁樂）營收同比98.9%至8億元，經(jīng)營利潤率同比提升6pcts至1.1%，2023年為專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部收購以來首次實(shí)現(xiàn)盈利，進(jìn)入2024年索康尼營銷推廣持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品力優(yōu)異且不斷豐富產(chǎn)品線，同時(shí)隨著索康尼加盟店拓展力度加大，我們預(yù)計(jì)2024Q1索康尼流水增長50%+，表現(xiàn)優(yōu)異。長期來看，我們認(rèn)為此次剝離蓋世威&帕拉丁有助于公司實(shí)現(xiàn)資源聚焦，后續(xù)索康尼&邁樂開店效率將提升，同時(shí)品牌宣傳推廣力度有望加大，專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部利潤或?qū)⒊掷m(xù)增長。
展望2024年，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績?cè)鲩L13%。當(dāng)前特步主品牌終端流水增速穩(wěn)健，考慮到后續(xù)基數(shù)逐步走低，我們預(yù)計(jì)流水增速有望逐步提升，綜合考慮訂貨會(huì)和補(bǔ)單預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2024年收入增長10%+，考慮索康尼品牌盈利趨勢(shì)及主品牌運(yùn)營效率提升，凈利率有望提升。
盈利預(yù)測和投資建議：考慮到當(dāng)前交易尚未完成，我們暫不調(diào)整公司盈利預(yù)期，此前我們預(yù)計(jì)公司2024-26年業(yè)績?yōu)?1.67/13.33/15.13億元，對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道拓展不及預(yù)期，娛樂營銷影響主品牌專業(yè)形象，消費(fèi)環(huán)境波動(dòng)等。
|
|
