>> 興業(yè)證券-白酒行業(yè)23年報&24Q1季報總結(jié)：行業(yè)分化延續(xù)，聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
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| 1416KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
金含,郭曉東 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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23年穩(wěn)健增長，24Q1分化延續(xù)。2023年白酒板塊營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤同比增長16.39%/18.48%/18.54%。節(jié)奏上看，2023年一季度在板塊整體基數(shù)不低的情況，受疫情放開、場景復(fù)蘇催化，白酒動銷改善明顯；二季度進入白酒消費淡季，動銷邊際改善相對較弱，但五一婚宴、端午送禮表現(xiàn)穩(wěn)健，同期低基數(shù)下板塊增長提速；三季度白酒板塊延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)，雙節(jié)期間宴席表現(xiàn)較好、禮贈需求穩(wěn)定，由于季度間基數(shù)變化故而報表端略有降速。24Q1旺季開門紅，庫存有所去化，頭部企業(yè)增長勢頭良好，需求韌性強。
行業(yè)比較：白酒業(yè)績增速排名相對靠前，彰顯穩(wěn)健特質(zhì)。2023年食品飲料由于需求韌性較強，排在所有一級子行業(yè)靠前位置（排名9/30），24Q1業(yè)績增速排名有所提升（排名6/30）。板塊內(nèi)，2023年白酒收入增速第一，利潤增速位列第七，略低于行業(yè)整體增速。2024年一季度白酒收入增速排第二，利潤增速位列五，受益于成本紅利的乳制品、高景氣的非乳飲料和休閑食品、韌性升級的啤酒等排序靠前。
白酒分價格帶：頭部酒企增速穩(wěn)健，二三線報表仍然承壓。24Q1收入增速排序為高端＞地產(chǎn)酒＞次高端。高端酒穩(wěn)中求進，渠道質(zhì)量提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，茅臺產(chǎn)品、渠道、營銷等持續(xù)多維發(fā)力，順利實現(xiàn)又好又快的高質(zhì)量增長；五糧液對普五控量挺價決心堅定，渠道質(zhì)量穩(wěn)步提升；老窖憑借出色的團隊執(zhí)行力積極搶抓市場，看好國窖、特曲雙輪驅(qū)動發(fā)展。次高端低基數(shù)下實現(xiàn)較好增長，各酒企業(yè)績分化加劇，商務(wù)場景短期恢復(fù)偏弱，核心單品持續(xù)發(fā)力。地產(chǎn)酒受益于大眾需求回暖，100-300元價格帶景氣延續(xù)，區(qū)域龍頭業(yè)績穩(wěn)健。
24Q1基金食品飲料持倉環(huán)比提升，白酒板塊明顯加配。2024Q1食品飲料板塊基金重倉持股比例為13.90%，環(huán)比2023Q4提升0.52pct。2024Q1食品飲料板塊超配比例為6.35%（重倉比例-食品飲料市值/全市場總市值占比），環(huán)比提升0.61pct，維持超配態(tài)勢。其中白酒板塊超配比例為6.75%，環(huán)比提升0.65pct。24Q1重倉股集中度有所提升，茅五瀘汾仍位居TOP20，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒占比小幅提升，瀘州老窖占比略有下降。
板塊展望與投資建議：聚焦優(yōu)質(zhì)價值龍頭，持續(xù)關(guān)注復(fù)蘇節(jié)奏。宏觀環(huán)境看，今年經(jīng)濟持續(xù)溫和復(fù)蘇，當(dāng)前政策層面持續(xù)釋放積極信號，期待消費發(fā)力提振。行業(yè)表現(xiàn)看，消費復(fù)蘇趨勢得驗，五一宴席整體平穩(wěn)，四川、河南、安徽等區(qū)域表現(xiàn)較好。當(dāng)前名酒庫存可控，批價穩(wěn)定，預(yù)計后續(xù)有端午送禮場景催化，下半年經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動商務(wù)宴請進一步修復(fù)，中秋國慶動銷值得期待。估值角度，當(dāng)前白酒板塊安全邊際高，絕對收益空間打開。聚焦強確定性的頭部酒企瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液，基本面優(yōu)秀的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒等持續(xù)推薦。
風(fēng)險提示：酒價波動風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟下行影響消費，流動性未來邊際變化。
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