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投資要點(diǎn)：
　　公募基金轉(zhuǎn)債持倉情況：
　　轉(zhuǎn)債市值、倉位均有所下降，公募基金交易配置轉(zhuǎn)債力度回落。截至2024Q1，公募基金持有轉(zhuǎn)債總市值為2,720.63億元，環(huán)比-13.1%；轉(zhuǎn)債倉位為0.84%，環(huán)比0.18pct，連續(xù)兩個(gè)季度下降。
　　二級債基仍為公募基金轉(zhuǎn)債持倉主力，但持倉市值環(huán)比下滑。偏債混合型基金、靈活配置型基金和一級債基持有轉(zhuǎn)債市值環(huán)比正增?？赊D(zhuǎn)債基金轉(zhuǎn)債倉位顯著抬升，混合一級、二級債基轉(zhuǎn)債倉位均小幅下降。
　　從行業(yè)角度來看，除了以銀行為主的底倉品種外，公募基金持倉偏好行業(yè)景氣度改善相關(guān)板塊?；鸪钟修D(zhuǎn)債市值超百億的行業(yè)為銀行、電力設(shè)備、電子、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物、有色金屬、汽車?；鹬饕龀稚藤Q(mào)零售、電力設(shè)備、基礎(chǔ)化工、有色金屬、國防軍工、輕工制造行業(yè)；基金對于社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸、煤炭、紡織服裝、非銀金融行業(yè)的減持幅度超過20%。
　　轉(zhuǎn)債基金轉(zhuǎn)債持倉情況：
　　轉(zhuǎn)債基金資產(chǎn)總值、轉(zhuǎn)債持倉市值均環(huán)比下滑，轉(zhuǎn)債倉位環(huán)比被動(dòng)小幅抬升，杠桿率高位回落。截至24Q1，可轉(zhuǎn)債基金資產(chǎn)總值合計(jì)461.40億元，環(huán)比-17.8%。轉(zhuǎn)債持倉市值合計(jì)347.54億元，環(huán)比-16.6%。由于轉(zhuǎn)債持倉市值降幅略低于基金資產(chǎn)總值，轉(zhuǎn)債倉位由23Q1的74.20%被動(dòng)抬升至24Q1的75.32%。杠桿率高位回落至119.23%，環(huán)比-2.25pct。
　　從行業(yè)角度來看，轉(zhuǎn)債基金持倉市值前五的行業(yè)分別是銀行、農(nóng)林牧漁、非銀金融、交通運(yùn)輸、有色金屬。轉(zhuǎn)債基金主要增持輕工制造、醫(yī)藥生物、非銀金融、環(huán)保、通信行業(yè)，新進(jìn)美容護(hù)理行業(yè)。轉(zhuǎn)債基金主要減持周期、消費(fèi)及TMT相關(guān)概念板塊。
　　從個(gè)券角度來看，我們重點(diǎn)分析轉(zhuǎn)債基金前二十重倉轉(zhuǎn)債的持倉結(jié)構(gòu)。多數(shù)轉(zhuǎn)債持倉市值處于1億元-5億元之間。持倉市值超過10億元的轉(zhuǎn)債僅有南航轉(zhuǎn)債（10.25億元）。除大金融板塊外，轉(zhuǎn)債基金重倉轉(zhuǎn)債主要集中于交通運(yùn)輸、農(nóng)林牧漁、有色金屬行業(yè)。前二十重倉轉(zhuǎn)債中共有14只轉(zhuǎn)債24Q1收益率為正值，其中金城轉(zhuǎn)債24Q1大漲34.48%，南銀轉(zhuǎn)債、洪城轉(zhuǎn)債、蘇行轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、G三峽EB2季度漲幅均超5%。百洋轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債、蘇租轉(zhuǎn)債跌幅相對居前。
　　多數(shù)轉(zhuǎn)債基金錄得負(fù)收益，轉(zhuǎn)債基金季度收益率中位數(shù)為-2.58%。24Q1轉(zhuǎn)債市場整體表現(xiàn)偏弱，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收跌0.81%，跑贏萬得全A （ -2.85% ），跑輸中債總指（+2.01%）。7只轉(zhuǎn)債基金實(shí)現(xiàn)正收益，12只轉(zhuǎn)債基金跑贏中證轉(zhuǎn)債指數(shù)，20只轉(zhuǎn)債基金跑贏萬得全A指數(shù)，4只轉(zhuǎn)債基金跑贏中債總指。工銀可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)最好，季度收益率為8.22%，收益率環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　投資建議：經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)改善，政策持續(xù)助力呵護(hù)經(jīng)濟(jì)和資本市場，權(quán)益市場修復(fù)行情有望延續(xù)，從而帶動(dòng)轉(zhuǎn)債行情回暖。債市行情或仍以震蕩為主，純債收益空間壓縮，部分高收益資金有望從純債回流轉(zhuǎn)債市場，增量資金或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)債市場修復(fù)動(dòng)能。展望后市，啞鈴策略仍相對占優(yōu)，建議關(guān)注：（1）新“國九條”政策催化，紅利策略有效性持續(xù)顯現(xiàn)，建議關(guān)注業(yè)績增長+邊際改善的高股息紅利品種；（2）信用風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，可把握高YTM轉(zhuǎn)債估值修復(fù)機(jī)會(huì)；（3）建議把握政策發(fā)力方向，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力主線下科技成長板塊，以及設(shè)備更新、消費(fèi)品“以舊換新”相關(guān)的電子設(shè)備、汽車和家用電器板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外宏觀環(huán)境惡化、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、權(quán)益市場波動(dòng)超預(yù)期。