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行業(yè)事件：
　　乘聯(lián)會公布24年4月乘用車銷量。4月以舊換新政策尚未落地，市場觀望情緒加劇下自主車企依舊大多實現(xiàn)逆勢增長，表現(xiàn)總體符合預期：
　　1、全國乘用車4月零售153.2萬輛，同/環(huán)比-5.7%/-9.4%，累計零售636.4萬輛，同比+8.0%；全國乘用車批售195.2萬輛，同/環(huán)比+9.8%/-11.2%；
　　2、4月新能源車零售67.4萬輛，同/環(huán)比+28.3%/-5.7%，本月滲透率43.7%，同比+11.7pct；累計零售244.8萬輛，同比+34.9%。4月油車零售85.8萬輛，同/環(huán)比-21.9%/-12.1%，累計391.6萬輛同比-3.4%。
　　3、其中，我們統(tǒng)計的11家新勢力（蔚來/小鵬/理想/哪吒/零跑/鴻蒙智行/埃安/深藍/極氪/嵐圖/小米）4月共銷售17.5萬輛，同/環(huán)比+39.1%/+1.9%；累計61.2萬輛，同比+54.2%。傳統(tǒng)自主車企中，比亞迪受4月銷31.2萬輛同比+49%；吉利4月銷售15.3萬輛同比+34.9%。長安/長城分別銷售123118/94796輛，同比+10.1%/+1.8%。
　　事件點評及展望：
　　1、市場觀望情緒下車企4月銷量符合預期：4月電車價格戰(zhàn)持續(xù)，“以舊換新”政策在月底落地，因而全月消費者普遍持持幣等候，濃重的觀望情緒下4月車市表現(xiàn)疲軟，整體符合預期。
　　展望5月及Q2，我們認為市場將迎拐點。1）以舊換新政策落地，政策在釋放市場觀望情緒、提供置換增量的同時，對電車有傾斜態(tài)度，將持續(xù)刺激電車消費，市場將從此前的疲軟中快速恢復，市場銷量存在超預期之可能；2）北京車展于4月末盛大召開，新車型將于5月起大批量交付，新車上市帶來電車增量；3）從五一的消費情況看，車市訂單火熱，其中理想官宣L6五一期間大定超2萬輛，華為鴻蒙智行5日內獲得大定1.1萬輛，極氪也有過單日大定超1500輛的表現(xiàn)，市場消費火熱，整體看銷量拐點較為確定。
　　2、新勢力：華為持續(xù)強勢，理想進入反彈周期，蔚來/極氪超預期。1）鴻蒙智行：連續(xù)4個月位居新勢力榜首，其中問界M7/M9交付10896/13391輛，智界S7自4月11日重新上市后共交付4546輛，目前華為產能阻礙已得到初步緩解，加之問界新M5、智界S7市場反響熱烈，銷量將保持強勢；24年華為智選進入新車周期，成長性、爆發(fā)性確定。
　　2）理想：本月交付近2.6萬輛同/環(huán)比+0.4%/-11.0%，系L6即將上市，客戶持幣觀望，疊加老款L7/8/9庫存清空所致；公司正處于觸底反彈的周期，策略積極調整下已初顯成效，L6大定已突破4萬輛，爆款預定；L7/8/9降價后銷量或將反彈，公司后續(xù)銷量有望向好。3）蔚來：公司推行BaaS政策改革效果明顯，疊加小米流量外溢，深耕換電賽道帶來品牌認知的厚積薄發(fā)，4月銷量超預期；4）極氪：001、007爆款效應明顯，伴隨產能持續(xù)釋放，后續(xù)將維持強勢。
　　3、傳統(tǒng)自主：比亞迪經營穩(wěn)固。比亞迪本月交付超31萬輛穩(wěn)步提升，月出口破4萬輛大關再次刷新上月記錄；海外布局繼續(xù)深化，印尼/墨西哥兩個新增大市場有望為公司帶來可觀增量。4月比亞迪整體迎來產品大月，月初騰勢N7上市加上多款車型亮相北京車展，產品陣營進一步完善，后續(xù)銷量動能充沛。
　　目前公司經營穩(wěn)固，出色的成本控制能力帶動Q1毛利率超預期；24年看，公司作為“以舊換新”政策的核心受益者，24年銷量、出口量存在超預期的可能。長期看伴隨公司國際化+高端化持續(xù)，公司凈利水平將反轉向上，建議持續(xù)關注。
　　投資建議：
　　我們認為，24年開始是汽車板塊的結構化大年，從確定性和成長性建議配置：國際化和智能化兩大方向。整車環(huán)節(jié)看，24年主要看城市NOA競爭力較強+產品周期向上的標的，如比亞迪、理想汽車；建議關注吉利汽車、零跑汽車等。
　　風險提示
　　產銷不及預計，行業(yè)競爭加劇。