>> 國信證券-海思科(002653)麻醉產品銷售收入同比增長94.5%，創(chuàng)新管線進入收獲期-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
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| 768KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
陳益凌,馬千里,張佳博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
麻醉產品銷售收入快速增長，環(huán)泊酚有望年內在美國提交NDA。2023年，公司實現營收33.55億元（同比+11.3%），歸母凈利潤2.95億元（同比+6.5%），扣非歸母凈利潤2.42億元（同比+153.2%）。2024Q1，公司實現營收7.52億元（同比+20.6%），歸母凈利潤0.92億元（同比+219.9%），，扣非歸母凈利潤0.3億元（同比+4.4%）。
分產品看，麻醉產品實現銷售收入8.50億元（同比+94.5%），核心產品環(huán)泊酚目前在國內已獲批“非氣管插管手術/操作中的鎮(zhèn)靜和麻醉”、“全身麻醉誘導和維持”、“重癥監(jiān)護期間的鎮(zhèn)靜”等適應癥，“全麻誘導”適應癥的美國Ph3臨床研究順利推進中，年內有望提交NDA申請；腸外營養(yǎng)系產品實現銷售收入6.15億元（同比-4.1%），毛利率60.79%（同比-4.9pp）；腫瘤止吐和肝膽消化產品分別實現銷售收入2.12/0.67億元，分別同比-20.3%/+1.5%，核心產品思復（多烯磷脂酰膽堿注射液）和立必復（甲磺酸多拉司瓊注射液）于2023年完成銷售模式轉換，全面回收醫(yī)院終端轉為自營團隊專業(yè)化學術推廣模式。
創(chuàng)新藥轉型初見成效，臨床管線進入收獲期。目前，公司有12個進入臨床階段的1類創(chuàng)新藥管線。其中，HSK16149（思美寧）“糖尿病外周神經痛”適應癥有望在2024年獲批上市，“帶狀皰疹后神經痛”適應癥上市許可審評中；鎮(zhèn)痛藥物HSK21542注射劑型“腹部手術術后鎮(zhèn)痛”適應癥已于2023年10月申報NDA，目前在審評中；超長效降糖藥物HSK7653片于2023年12月完成了發(fā)補研究并遞交相關資料，目前在發(fā)補審評中。
投資建議：公司創(chuàng)新藥轉型進入收獲期，環(huán)泊酚國內靜脈麻醉市場份額快速提升，美國“全麻誘導”適應癥Ph3臨床有序推進；HSK21542、HSK16149、HSK7653等創(chuàng)新品種已提交NDA申請，有望年內獲批；布局DPP1、THRβ等靶點，PROTAC等技術平臺，管線儲備豐富。預計2024-2026年，公司營收分別為40.15/49.31/58.85億元，歸母凈利潤分別為4.51/6.59/9.16億元。綜合相對估值法和絕對估值法，得出公司價格區(qū)間為31.95~34.38元，較目前股價有6%~14%上漲空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、在研產品研發(fā)失敗的風險、產品商業(yè)化不達預期的風險等。
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