>> 民生證券-基金產(chǎn)品研究：債券型基金業(yè)績概覽及歸因初探-240515
| 上傳日期： |
2024/5/15 |
大?。?/td>
| 1947KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
譚逸鳴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
債券型基金如何分布？
中長期純債基金的存量規(guī)模最大，遠(yuǎn)超其他類型債基。以2022Q4為界，分階段來看各類基金資產(chǎn)凈值變動：2020Q1-2022Q3期間，純債型基金、增強(qiáng)指數(shù)型、混合型（二級）規(guī)模增長較快。2022Q4，受流動性沖擊疊加理財贖回負(fù)反饋效應(yīng)的影響，各類債基的規(guī)模均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，短期純債型基金流動性較好遭遇拋壓，規(guī)模下滑較多。2022Q4以來，隨著理財“贖回潮”的沖擊逐漸褪去，各類債基的規(guī)模開始回升，2023Q3基本回升至大跌前水平。
債券型基金持倉方面：純債型基金中，中長債基金持倉較多金融債，短債基金持有較多中期票據(jù)和短融，合計占比近70%，其次是金融債中的非政金債?；旌闲突鹬?，混合型（一級）持倉債券市值占資產(chǎn)凈值的比重要高于混合型（二級），二者持有債券的類型分布較為一致，主要為金融債（非政金債）、中期票據(jù)、企業(yè)債。指數(shù)型基金中，被動指數(shù)型的持倉債券以政金債為主，其次是同業(yè)存單，增強(qiáng)指數(shù)型的持倉分布較為多樣，持有中期票據(jù)、政金債的比重均超30%；可轉(zhuǎn)債基金持倉則是以可轉(zhuǎn)債為主，此外還持有一定的國債。
債券型基金市場表現(xiàn)如何？
2023年前三季度，債市整體在預(yù)期和超預(yù)期交織中走牛，各類型債基指數(shù)震蕩上行。四季度以來，受地產(chǎn)優(yōu)化政策密集出臺、經(jīng)濟(jì)基本面平穩(wěn)回升、政府債供給壓力增加等多重因素影響，債市收益率震蕩上行，期間，各類債基指數(shù)在震蕩中小幅上行。2024年以來，債市持續(xù)走牛，尤其是超長債表現(xiàn)更強(qiáng)。期間，中長債基金指數(shù)、短債基金指數(shù)由1月初的1834點、1708點，分別上行至4月末的1864點、1728點，漲幅1.64%、1.17%。
2022年以來，各類債基的收益率整體呈增長趨勢，當(dāng)前混合型債券基金、增強(qiáng)指數(shù)型債券基金收益率相對較高，存續(xù)基金的平均區(qū)間年化收益率分別為6.15%、6%、7.69%。2024年，規(guī)模較大的混合型（二級）基金、可轉(zhuǎn)換債券型基金整體表現(xiàn)較為突出。
表現(xiàn)較好的純債基持倉有何特征？
短債基金主要持倉信用債和金融債。2023年以來收益率表現(xiàn)較好的20只短債基金中，持有較多信用債，也有部分短債基金則是重倉了政金債或金融債（非政金債）。從持倉變動來看，收益率表現(xiàn)較好的短債基金2023年以來減持政金債、信用債，增持金融債（非政金債）。
從前五大持倉情況來看，2023年以來，表現(xiàn)較好的短債基金前五大持倉逐漸減持信用債，且前三大持倉的減持更為明顯，同時，前三大持倉中主要增持政金債、商業(yè)銀行次級債。
2023年以來，收益率表現(xiàn)較好的中長債基金持倉有2個特點：（1）從結(jié)構(gòu)來看，持倉較多信用債、較少金融債，持倉金融債（非政金債）與整體情況基本相當(dāng)；（2）從變化來看，2023Q2-Q4，減持金融債，2024Q1，增持金融債、減持信用債，同期中長債基金整體情況來看，為小幅增持信用債、減持金融債。
從前五大持倉情況來看，中長債基金持有較多信用債，且以城投債為主，部分債基有一定的信用下沉。
風(fēng)險提示：政策不確定性；投資者行為不確定的風(fēng)險；債券無法到期償還的風(fēng)險
|
|
