久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年報(bào)，2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為26.93億元（+15.75%），歸母凈利潤(rùn)為3.68億元（+36.54%），扣非歸母凈利潤(rùn)為3.40億元（+36.91%）。2024年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.91億元（+17.74%）,歸母凈利潤(rùn)為1.26億元（+63.44%），扣非歸母凈利潤(rùn)為1.06億元（+53.90%）。
　　洛索洛芬鈉凝膠貼膏快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品梯隊(duì)持續(xù)豐富。2023年洛索洛芬鈉凝膠貼膏收入約15.47億元（+18.70%），由于該品種自2023年起被納入廣東等地區(qū)集采且陸續(xù)開始執(zhí)行，我們預(yù)計(jì)該品種銷量增速高于收入增速。由于集采后各項(xiàng)費(fèi)用得到壓縮，我們認(rèn)為對(duì)公司利潤(rùn)端影響較小，且有利于中長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。公司產(chǎn)品梯隊(duì)持續(xù)豐富，2023年酮洛芬順利納入國(guó)家醫(yī)保目錄，目前椒七麝凝膠貼膏、利多卡因凝膠貼膏、吲哚美辛凝膠貼膏等經(jīng)皮給藥高端制劑也已經(jīng)申報(bào)生產(chǎn)，公司產(chǎn)品梯隊(duì)持續(xù)豐富，有利于外用制劑收入持續(xù)增長(zhǎng)。公司積極拓展銷售渠道，2023年核心品種洛索洛芬鈉凝膠貼膏在OTC渠道快速放量，我們認(rèn)為院外渠道銷售占比增加有助于產(chǎn)品利潤(rùn)率的提升和品牌影響力的形成，有助于突破院內(nèi)市場(chǎng)銷量天花板。
　　費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)健提升。2023年全年和2024年1季度，公司銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，主要由于：（1）集采推進(jìn)，相關(guān)品種銷售費(fèi)用降低；（2）外用制劑市場(chǎng)進(jìn)入成熟期后費(fèi)用投入減少；（3）公司進(jìn)行營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為隨著費(fèi)用率的優(yōu)化，公司盈利能力有望穩(wěn)健提升，利潤(rùn)增速有望超過(guò)收入增速。
　　盈利預(yù)測(cè)和估值。我們預(yù)計(jì)2024年至2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為31.89億元、40.81億元和49.06億元，同比增速分別為18.4%、28.0%和20.2%；歸母凈利潤(rùn)分別為5.02億元、6.52億元和8.30億元，同比增速分別為36.3%、29.8%和27.4%，以5月14日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為25.8倍、19.9倍和15.6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心產(chǎn)品集采降價(jià)超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)格局快速惡化；新產(chǎn)品放量/獲批進(jìn)度低于預(yù)期。