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事件：國(guó)聯(lián)證券發(fā)布《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，公司擬通過(guò)發(fā)行A股股份方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)、灃泉峪等46名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的民生證券100%股份，并募集配套資金不超過(guò)20億元。公司5月15日起復(fù)牌。
　　發(fā)行價(jià)格11.31元/股，交易對(duì)價(jià)和股份發(fā)行數(shù)量尚未確定。國(guó)聯(lián)民生重組方式為國(guó)聯(lián)證券發(fā)行股份向民生證券原46名股東購(gòu)買民生證券100%股份，發(fā)行價(jià)格已確定為11.31元/股，為定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日均價(jià)，但民生證券資產(chǎn)預(yù)估值及交易價(jià)格尚未確定，股份發(fā)行數(shù)量亦尚未確定。
　　同步募集配套資金不超過(guò)20億人民幣，用于發(fā)展民生證券業(yè)務(wù)。國(guó)聯(lián)證券擬向不超過(guò)35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)20億元，A股股份數(shù)量不超過(guò)2.5億股，發(fā)行價(jià)格不低于募集配套資金發(fā)行期首日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的80%，且不低于本次發(fā)行前公司最近一期經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)。扣除中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用及交易稅費(fèi)后，擬用于發(fā)展民生證券業(yè)務(wù)。
　　國(guó)聯(lián)、民生具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)和區(qū)域優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)性，雙方業(yè)務(wù)整合有望實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果從而實(shí)現(xiàn)上市公司的跨越式發(fā)展。業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)方面，民生證券的投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)力突出，在機(jī)構(gòu)研究銷售業(yè)務(wù)、股權(quán)投資業(yè)務(wù)等領(lǐng)域也具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)；而國(guó)聯(lián)證券在財(cái)富管理、基金投顧、資產(chǎn)證券化以及衍生品業(yè)務(wù)等方面具有鮮明特色及優(yōu)勢(shì)。區(qū)域優(yōu)勢(shì)方面，民生證券網(wǎng)點(diǎn)重點(diǎn)覆蓋河南地區(qū)，國(guó)聯(lián)證券在無(wú)錫及蘇南地區(qū)具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力和較高的市場(chǎng)占有率。
　　合并后上市公司凈資產(chǎn)排名將躋身行業(yè)20左右。以2023年末數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，2023年末國(guó)聯(lián)、民生凈資產(chǎn)分別為181、158億元，合并后凈資產(chǎn)規(guī)模為339億元，將位于上市券商第22位（國(guó)聯(lián)2023年末排名37），若成功募集配套資金，排名有望位列前20。
　　投資建議：看好國(guó)聯(lián)證券在優(yōu)秀管理層賦能下、憑借外延式兼并重組和內(nèi)生式穩(wěn)健發(fā)展后的成長(zhǎng)空間。預(yù)計(jì)公司2024-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.99、7.92億元，同比分別-10.7%和+32.1%（暫不考慮民生證券并表），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB分別為1.53、1.42倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)；監(jiān)管政策超預(yù)期趨緊；整合進(jìn)程和效果不及預(yù)期