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事件：2024年5月11日，中曼石油參與了伊拉克石油部第五（+）輪和第六輪油氣區(qū)塊招標(biāo)，成功中標(biāo)獲得伊拉克East Baghdad FieldNorthernExtension區(qū)塊（又稱North Extension E. Baghdad區(qū)塊，簡(jiǎn)稱“EBN區(qū)塊”）和Middle Euphrates區(qū)塊（又稱MiddleFurat區(qū)塊，簡(jiǎn)稱“MF區(qū)塊”）的開發(fā)權(quán)。
　　本次中標(biāo)后，公司將結(jié)合伊拉克油氣田開發(fā)相關(guān)政策和公司實(shí)際情況，盡快與伊拉克石油部開展下一步的合同談判工作。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　伊拉克時(shí)隔六年再度招標(biāo)，并啟用了利潤(rùn)分享協(xié)議。在本輪招標(biāo)之前，伊拉克石油部已經(jīng)在2008、2009、2010、2012年完成了四輪招標(biāo)，并與承包商簽署技術(shù)服務(wù)合同（Technical Service Contract, TSC，每桶油給予承包商固定報(bào)酬費(fèi)）。2018年，伊拉克在第五輪招標(biāo)中引入了利潤(rùn)分享協(xié)議（即勘探、開發(fā)和生產(chǎn)合同(Exploration, Developmentand Production Contract, EDPC)或開發(fā)和生產(chǎn)合同(Developmentand Production Contract, DPC)，可視為產(chǎn)品分成合同）。2023年，伊拉克宣布第五輪（+）和第六輪共30個(gè)項(xiàng)目招標(biāo)，中標(biāo)公司或財(cái)團(tuán)須簽訂EDPC或DPC合同，合同主要條款包括：
　　1）合同期限：EDPC的勘探期為5至9年，開發(fā)期為25年。DPC的開發(fā)期為20年，并有可能延長(zhǎng)5年。
　　2）回收費(fèi)用：承包商承擔(dān)石油投資并有權(quán)收回石油成本，對(duì)于某些被歸類為補(bǔ)充費(fèi)用的費(fèi)用，承包商有權(quán)加速收回這些費(fèi)用并獲得利息。石油成本從認(rèn)定收入凈額(認(rèn)定收入減去特許權(quán)使用費(fèi))中支付，補(bǔ)充費(fèi)用從認(rèn)定收入凈額減去石油成本和報(bào)酬中支付。
　　3）其他費(fèi)用：EDPC合同需要承包商支付簽字費(fèi)用，以及在宣布商業(yè)化后需進(jìn)一步支付一定費(fèi)用。DPC合同需要承包商支付簽字費(fèi)，并在第一個(gè)商業(yè)生產(chǎn)日后支付進(jìn)一步的費(fèi)用。這些費(fèi)用不包含在收回成本中，也不能抵稅。
　　4）稅費(fèi)：承包商需繳納認(rèn)定收入的15%作為特許權(quán)使用費(fèi)。并在伊拉克當(dāng)?shù)乩U納所得稅。
　　5）報(bào)酬：按剩余凈認(rèn)定收入(認(rèn)定收入減去特許權(quán)使用費(fèi)減去支付的石油成本)的(投標(biāo))百分比支付。本輪投標(biāo)競(jìng)價(jià)指標(biāo)即為承包商獲取的報(bào)酬百分比，伊拉克石油部將接受合同區(qū)域最低報(bào)酬百分比的投標(biāo)。
　　6）支付方式：除非伊拉克選擇以現(xiàn)金支付，否則石油收回成本、補(bǔ)充費(fèi)用和承包商報(bào)酬將以出口石油支付。這些支付在第一個(gè)商業(yè)化生產(chǎn)日后發(fā)生。
　　7）其他義務(wù)：承包商將有義務(wù)提供培訓(xùn)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓以及雇用當(dāng)?shù)厝藛T和采購(gòu)當(dāng)?shù)刎浳锖头?wù)。承包商將向基礎(chǔ)設(shè)施基金捐款，這些捐款將被視為石油成本。
　　中曼石油中標(biāo)僅有的兩個(gè)DPC項(xiàng)目。在伊拉克石油部第五（+）輪和第六輪油氣區(qū)塊招標(biāo)中，中曼石油成功中標(biāo)EBN區(qū)塊和MF區(qū)塊。EBN區(qū)塊為東巴格達(dá)油田的北部擴(kuò)邊，區(qū)塊面積231平方公里，已鉆7口井。東巴格達(dá)油田面積為822平方公里，2018年中國(guó)振華石油公司中標(biāo)該區(qū)塊，2019年該油田投入生產(chǎn)，2022年初油田日產(chǎn)達(dá)到2.5萬(wàn)桶。MF區(qū)塊面積1073平方公里，已鉆6口井。以上兩個(gè)區(qū)塊均為DPC合同，按統(tǒng)一合同條款，開發(fā)期限為20+5年。
　　勘探開發(fā)及鉆井裝備服務(wù)一體化有望更好保障新項(xiàng)目的盈利水平。2023年10月底，中曼石油獲得伊拉克油氣田開發(fā)及作業(yè)資質(zhì)，2024年5月，中曼石油成功中標(biāo)伊拉克兩個(gè)油氣田區(qū)塊開發(fā)合同。公司將依托一體化業(yè)務(wù)布局，充分發(fā)揮自身技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)及協(xié)同創(chuàng)效能力，實(shí)現(xiàn)對(duì)伊拉克油氣區(qū)塊的高效開發(fā)利用，為公司原油開采業(yè)務(wù)及后續(xù)油氣上產(chǎn)注入新動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為10.89、13.51和15.23億元，同比增速分別為34.4%、24.0%、12.8%，EPS分別為2.72、3.38和3.81元/股，按照2024年5月15日A股收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為9.32、7.51和6.66倍，PB分別為3.04、2.32、1.85倍?？紤]到公司受益于原油價(jià)格高位和產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，2024-2026年公司有望繼續(xù)保持良好業(yè)績(jī)，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；公司上產(chǎn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)制裁和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。