>> 中泰證券-賽輪輪胎(601058)2024Q1營收同環(huán)比增長，公司強化產(chǎn)能全球布局-240515
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何俊藝 |
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事件：公司發(fā)布2024年第一季度報告，2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入72.96億元，同比+35.84%，環(huán)比+4.72%；歸母凈利潤10.34億元，同比+191.19%，環(huán)比-3.06%；扣非凈利潤10.15億元，同比+176.54%，環(huán)比-3.13%。
行業(yè)景氣度提升，銷量增長驅(qū)動公司營收增長。公司2024Q1輪胎銷量為1658.17萬條，同比+43.71%，環(huán)比+11.05%。中國輪胎行業(yè)受益于全球車市回暖以及產(chǎn)品競爭力不斷提升，2023年國內(nèi)輪胎產(chǎn)量持續(xù)增長。根據(jù)中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會統(tǒng)計，2023年全國汽車輪胎總產(chǎn)量7.86億條，同比+17.8%。隨著海外輪胎市場去庫存壓力的逐步結(jié)束，歐美等國際市場進口輪胎數(shù)量已呈改善趨勢。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)輪胎出口量6.2億條，同比+11.6%。
24Q1毛利率同比提升，盈利能力延續(xù)增長態(tài)勢。得益于輪胎生產(chǎn)所需主要原材料2023年全年價格同比有所降低，一定程度上降低了輪胎企業(yè)的生產(chǎn)成本，公司2023年毛利率27.64%，同比+9.22pct。公司24Q1毛利率為27.68%，同比+7.36pct，環(huán)比-5.90pct，盈利能力總體延續(xù)增長態(tài)勢。公司24Q1凈利率為14.17%，同比+7.56pct，環(huán)比1.14pct。24Q1費用率有所改善，銷售費用率為3.83%，同比-0.25pct，環(huán)比-2.90pct；管理費用率為3.43%，同比+0.68pct，環(huán)比-0.16pct；研發(fā)費用率為3.01%，同比-0.29pct，環(huán)比-0.16pct；財務(wù)費用率為1.03%，同比-1.53pct，環(huán)比-0.69pct。
公司海外產(chǎn)能逐漸釋放，產(chǎn)能布局全球化程度提升。公司率先在海外建立生產(chǎn)基地，并持續(xù)構(gòu)建全球化產(chǎn)能布局。目前柬埔寨工廠全鋼項目投入運營，越南工廠三期項目的全鋼、半鋼和非公路產(chǎn)品均投產(chǎn)，產(chǎn)能目前正持續(xù)提升。柬埔寨、墨西哥半鋼子午胎項目以及印度尼西亞子午線輪胎、非公路輪胎項目正在建設(shè)中。產(chǎn)能全球化布局有利于公司服務(wù)現(xiàn)有客戶、開拓新客戶以及降低因地區(qū)間貿(mào)易摩擦產(chǎn)生的風(fēng)險，利于企業(yè)的長期穩(wěn)健發(fā)展。
盈利預(yù)測：考慮到市場需求復(fù)蘇，調(diào)整公司2024-2025年歸母凈利潤為39.88、47.86億元（前值為30.60、37.06億元），新增2026年盈利預(yù)測為54.87億元，同比增速分別為28.99%、20.03%、14.64%。對應(yīng)PE分別為13.5X、11.3X、9.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、原材料價格上漲、國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險加劇。
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