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事件描述
　　1、公司發(fā)布2023年年報，全年實現(xiàn)收入50.6億元（同比+22.9%），歸屬凈利潤2.2億元（同比+1175.5%），歸屬扣非凈利潤2.0億元（同比+2733.6%）。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.56元（含稅）。2、公司發(fā)布2024年一季報，實現(xiàn)收入14.4億元（同比+37.6%），歸屬凈利潤1.5億元（同比+1270.6%），歸屬扣非凈利潤1.5億元（同比+14373.7%）。
　　事件評論
　　2023年景氣向上，收入利潤大幅增長。2023年公司輪胎產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為1197.6萬條/1186.1萬條，同比+39.1%/+38.9%，收入與業(yè)績均實現(xiàn)明顯提升，整體毛利率為15.7%（同比+5.2 pct），其中Q4單季度毛利率為20.6%（同比+9.7 pct，環(huán)比+4.7 pct），同環(huán)比提升與海外基地產(chǎn)能投放、海外需求向好及原材料價格下降存在較大關(guān)系。2023年公司業(yè)績增長的主要原因有：1）原料端：2023年，公司主要原料天然橡膠（同比-12.6%）、合成橡膠（同比-15.7%）、鋼簾線（同比-9.9%）、炭黑（同比-10.4%），成本壓力較2022年下降；2）出口端：盡管2023年全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，地緣政治風險提升，但中國輪胎憑借高性價比，出口實現(xiàn)逆勢增長，滲透率不斷提升；3）發(fā)力海外雙基地：2023年公司泰國工廠產(chǎn)銷兩旺，訂單持續(xù)處于供不應(yīng)求狀態(tài)；柬埔寨工廠自2023年5月開業(yè)以來，產(chǎn)能不斷加速放量，有望2024年全面達產(chǎn)。多重利好之下，公司2023年業(yè)績增幅較大。
　　Q1銷量環(huán)比提升，單胎價格有所下降。Q1公司輪胎產(chǎn)量共416.4萬條，環(huán)比+23.6%；銷量共374.8萬條，環(huán)比+27.5%。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，Q1公司單胎收入為375.9元，環(huán)比減少84.8元。單胎價格下降主要系公司半鋼產(chǎn)能持續(xù)投放，平均單價下降所致。Q4公司單季度毛利率18.1%（同比+7.6 pct，環(huán)比-2.5 pct），同比提升主要系高利潤率半鋼產(chǎn)品銷售占比提升所致。隨著公司泰國及柬埔寨基地產(chǎn)能釋放，盈利能力有望持續(xù)提升。
　　布局全球戰(zhàn)略，公司受“雙反”影響有限。受益于海外雙基地及半鋼為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司受“雙反”影響有限。公司柬埔寨基地暫不受歐美“雙反”政策影響，泰國基地半鋼胎雙反稅由17.06%調(diào)整為4.52%，較低稅率有望加強公司國際市場競爭力。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，布局海外雙基地。智能制造方面，公司加快智能制造及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，是2022年度江蘇省兩化融合管理體系貫標示范企業(yè)。產(chǎn)品力方面，公司的工程胎、半鋼胎、全鋼胎致力于產(chǎn)品研發(fā)與用戶導(dǎo)向，在細分市場具備一定優(yōu)勢，屢獲國內(nèi)外各項獎項。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司不斷提升消費屬性更強的半鋼胎銷售占比，盈利能力不斷提高，截至2023H1，公司半鋼胎產(chǎn)品收入占比上升至41.9%。海外布局方面，隨著2020年公司泰國產(chǎn)能的落地以及2020-2023年泰國、柬埔寨項目產(chǎn)能的逐漸釋放，公司海外收入占比從2020年的25.8%提升至2023年的72.5%，海外毛利潤占比從2020年的35.9%提升至2023年的102.1%，國際化戰(zhàn)略對公司盈利能力帶來的巨大提升。
　　維持“買入”評級。公司是一家以斜交胎起家，不斷橫向拓展品類，逐步發(fā)展至全品類產(chǎn)品的輪胎企業(yè)。公司研發(fā)能力領(lǐng)先，產(chǎn)品具備硬實力，海外泰國與柬埔寨雙基地逐漸發(fā)力，成長動能充足。預(yù)計公司2024-2026年凈利潤分別為7.2、11.5、14.6億元。
　　風險提示
　　1、項目建設(shè)進度不及預(yù)期；
　　2、貿(mào)易摩擦加劇，原材料價格波動。