>> 海通證券-洋河股份(002304)現(xiàn)金分紅比例提升，Q1盈利端短期承壓-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 775KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
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投資要點：
事件。公司發(fā)布2023年年報：2023年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入331.26億元，同比+10.0%，歸母凈利潤100.16億元，同比+6.8%，其中Q4單季公司實現(xiàn)營業(yè)總收入28.43億元，同比-21.5%，歸母凈利潤-1.88億元，同比-161.3%。同時公布2023年利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利46.6元（含稅），分紅率為70.1%。
公司發(fā)布2024年一季報：24Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入162.55億元，同比+8.0%，歸母凈利潤60.55億元，同比+5.0%。
普通酒收入快速增長，全國化擴張持續(xù)發(fā)力。分產(chǎn)品：23年公司白酒收入同比+10.4%（量-14.9%，價+29.8%）；其中中高檔酒收入同比+8.8%，普通酒收入同比+20.7%，我們認為或受益于雙溝品牌快速增長。分地區(qū)：23年省內(nèi)/省外酒類收入分別同比+8.0%/+11.9%，省外收入占比同比+0.86pct至55.7%，全國化擴張持續(xù)推進。分渠道：23年批發(fā)經(jīng)銷/線上直銷渠道收入分別同比+10.1%/+11.3%。公司持續(xù)開拓全國市場，23H2經(jīng)銷商凈增加328個至8789個（省內(nèi)/省外分別-25/+353個）。24年公司將圍繞“深耕大本營、深度全國化”目標，推動渠道下沉與精細化運作，借助營銷數(shù)字化工具發(fā)力針對性銷售策略。
24Q1毛利率承壓，現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。23年毛利率同比+0.64pct至75.2%，其中中高檔酒毛利率同比-0.03pct至80.3%，普通酒毛利率顯著提升，同比+8.60pct至46.2%。24Q1毛利率同比-0.56pct至76.0%。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)良好，23Q4+24Q1銷售回款/經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別同比+13.0%/+10.5%。
稅金及附加、非經(jīng)常性損益波動與費投增長拖累盈利。23年歸母凈利率同比-0.92pct至30.2%，主要受累于：1）銷售費用率同比+2.38pct至16.3%，主因廣告促銷費用率同比+2.43pct，2）稅金及附加率波動，同比+1.33pct至15.9%，3）投資收益同比-40.0%至2.56億元。24Q1期間費用同比-0.35pct至10.3%，其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+1.11pct/-0.89pct/-0.33pct至8.5%/2.8%/0.1%。24Q1歸母凈利率同比-1.07pct至37.3%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2024-2026年EPS分別為7.31、8.08、8.87元/股。參考可比公司估值，給予公司2024年16-20倍P/E，對應(yīng)合理價值區(qū)間為116.97-146.22元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。產(chǎn)品升級不及預(yù)期，全國化拓展不及預(yù)期。
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