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二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股上漲。截至5月10日，上證指數(shù)周環(huán)比上漲1.6%，收于3154.55點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲1.78%，收于356.85點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲1.93%，收于402.48點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比上漲2.19%，收于286.6點(diǎn)。利率債有所調(diào)整。5月11日，1年期國債收于1.71%，周環(huán)比上行2BP；10年期國債收于2.34%，周環(huán)比上行3BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，美容護(hù)理、家用電器、環(huán)保等行業(yè)領(lǐng)漲，周漲幅分別為5.27%、3.93%、3.76%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為泰林轉(zhuǎn)債、泰坦轉(zhuǎn)債、偉24轉(zhuǎn)債、正丹轉(zhuǎn)債和惠城轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為24.96%、23.53%、20.56%、20%和15.98%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為鋒工轉(zhuǎn)債、廣電轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、凱中轉(zhuǎn)債和東時(shí)轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-12.6%、-6.12%、-5.9%、-5.53%和-5.31%。4）轉(zhuǎn)債估值抬升。截至5月10日，全市場轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為46.4%和61.78%，周環(huán)比分別下跌0.26個(gè)百分點(diǎn)和下跌0.7個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)來看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為76.95%、28.46%、14.42%、8.99%、6.33%，周環(huán)比分別上漲1.61、上漲4.71、上漲2.36、下跌2.3、上漲0.44個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級市場跟蹤：上周（5.6-5.10）無轉(zhuǎn)債發(fā)行和上市。截至2024年5月10日，待發(fā)新券中已拿到證監(jiān)會批文的轉(zhuǎn)債12家，規(guī)模共計(jì)62億元；已通過發(fā)審委轉(zhuǎn)債14家，規(guī)模共計(jì)202億元。
　　核心觀點(diǎn)：正股和估值共同支撐轉(zhuǎn)債修復(fù)。從正股來看，在國內(nèi)多地地產(chǎn)政策出臺、4月通脹和出口數(shù)據(jù)改善、外資對中國資產(chǎn)關(guān)注度提升等利好因素下，上周A股震蕩走強(qiáng)；從估值來看，大部分平價(jià)區(qū)間的轉(zhuǎn)債估值均有所拉伸，主要原因或?yàn)榧儌袌稣{(diào)整、權(quán)益市場修復(fù)背景下轉(zhuǎn)債增量資金增加；正股震蕩走強(qiáng)和轉(zhuǎn)債估值拉伸共同支撐上周轉(zhuǎn)債市場持續(xù)修復(fù)。往后看，市場修復(fù)行情延續(xù)，但板塊輪動仍然較快，轉(zhuǎn)債策略來看，建議仍然采取啞鈴型策略，在配置信用資質(zhì)較好的低價(jià)轉(zhuǎn)債的同時(shí)，關(guān)注具備一定成長性和進(jìn)攻性的偏股型轉(zhuǎn)債。建議關(guān)注以下幾條主線：1）基本面較好的低價(jià)轉(zhuǎn)債；2）適時(shí)進(jìn)行下修博弈；但需警惕下修失敗或不到位的風(fēng)險(xiǎn)；3）業(yè)績預(yù)期較好的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，如出口鏈上受益于補(bǔ)庫需求等景氣度較高的板塊；4）AI主題、低空經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力方向，建議關(guān)注汽車、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動風(fēng)險(xiǎn)。