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投資要點(diǎn)
　　二級(jí)市場(chǎng)跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股下跌。截至3月29日，上證指數(shù)周環(huán)比下跌0.23%，收于3041.17點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.35%，收于344.24點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.49%，收于387.62點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.77%，收于275.09點(diǎn)。利率債曲線下行。3月29日，1年期國(guó)債收于1.72%，周環(huán)比下行4BP；10年期國(guó)債收于2.29%，周環(huán)比下行2BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來(lái)看，汽車(chē)、國(guó)防軍工、美容護(hù)理等行業(yè)領(lǐng)漲，周漲幅分別為0.35%、0.31%、0.28%。3）個(gè)券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為華體轉(zhuǎn)債、益豐轉(zhuǎn)債、卡倍轉(zhuǎn)02、海泰轉(zhuǎn)債和山河轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為44.09%、20.69%、20.19%、11.72%和10.75%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為翔港轉(zhuǎn)債、泰坦轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2、淳中轉(zhuǎn)債和新致轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-16.34%、-12.97%、-9.19%、-8.73%和-7.74%。4）轉(zhuǎn)債估值分化。截至3月29日，全市場(chǎng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為44.41%和60.76%，周環(huán)比分別上升3.21個(gè)百分點(diǎn)和上升1.2個(gè)百分點(diǎn)；其中分平價(jià)看，平價(jià)低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率均值分別為72.38%、25%、18.14%、7.98%、4.46%，周環(huán)比分別上漲0.85、下跌1.85、上漲5.79、上漲0.56、下跌0.51個(gè)百分點(diǎn)。
　　一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周（3.25-3.29）共有1只轉(zhuǎn)債發(fā)行，為偉24轉(zhuǎn)債；共有1只轉(zhuǎn)債上市，為益豐轉(zhuǎn)債。截至2024年3月29日，待發(fā)新券中已拿到證監(jiān)會(huì)批文的轉(zhuǎn)債14家，規(guī)模共計(jì)78億元；已通過(guò)發(fā)審委轉(zhuǎn)債15家，規(guī)模共計(jì)212億元。
　　核心觀點(diǎn)：轉(zhuǎn)債估值分化，新券發(fā)行重啟。上周受供給端收緊、需求端景氣、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期發(fā)酵影響，金價(jià)、銅價(jià)、油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)；權(quán)益市場(chǎng)中，石油石化、有色金屬等資源板塊大漲；但在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中，汽車(chē)、美護(hù)和國(guó)防軍工等行業(yè)領(lǐng)漲，與正股表現(xiàn)有所分化。從估值來(lái)看，偏債型轉(zhuǎn)債估值有所調(diào)整，但偏股型轉(zhuǎn)債估值有所抬升，不同平價(jià)轉(zhuǎn)債估值表現(xiàn)亦有所分化。往后看，市場(chǎng)即將進(jìn)入年報(bào)密集披露期，建議關(guān)注業(yè)績(jī)預(yù)期較好的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，同時(shí)階段性關(guān)注主題投資機(jī)會(huì)，目前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)更多為結(jié)構(gòu)性行情。轉(zhuǎn)債策略來(lái)看，建議仍然采取啞鈴型策略，在配置信用資質(zhì)較好的低價(jià)轉(zhuǎn)債的同時(shí)，關(guān)注具備一定成長(zhǎng)性和進(jìn)攻性的偏股型轉(zhuǎn)債。主要關(guān)注以下幾條主線：1）基本面較好的低價(jià)轉(zhuǎn)債；2）適時(shí)進(jìn)行下修博弈；近期轉(zhuǎn)債密集觸發(fā)下修，提議下修的個(gè)券增多，可以適時(shí)進(jìn)行下修博弈，但需警惕下修失敗或不到位風(fēng)險(xiǎn)；3）正股高股息轉(zhuǎn)債。關(guān)注調(diào)整至相對(duì)低位的紅利轉(zhuǎn)債；4）AI主題、低空經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力方向，關(guān)注汽車(chē)、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險(xiǎn)，股市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。