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事件描述
　　公司發(fā)布一季報(bào)，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營收117.73億元，同比+12.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.16億元，同比+13.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.77億元，同比+19.45%。
　　事件評(píng)論
　　出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼，國際化拓展成效顯著。行業(yè)層面，24Q1我國汽車起重機(jī)內(nèi)銷3705臺(tái)，同比-34.5%，受國內(nèi)行業(yè)周期下行影響，公司Q1境內(nèi)收入同比-9.32%，跌幅小于行業(yè)。公司出口表現(xiàn)持續(xù)亮眼，24Q1實(shí)現(xiàn)境外收入57.03億元，同比+52.85%（其中出口收入同比+60.95%），境外收入占比達(dá)48%，相比于2023全年提升10pct，公司“端對(duì)端、數(shù)字化、本地化”的海外業(yè)務(wù)體系成效顯著，伴隨公司全球化布局逐步完善，未來海外收入有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　新興板塊加速發(fā)展，或?yàn)楣綫1收入貢獻(xiàn)重要增量。1）中大挖國內(nèi)市場(chǎng)份額23年同比翻倍增長(zhǎng)，長(zhǎng)沙挖掘機(jī)械智能制造示范工廠全線投產(chǎn)，產(chǎn)品可靠性、成本控制能力、生產(chǎn)效率、智慧化水平持續(xù)提升。2）高空作業(yè)機(jī)械快速發(fā)展，產(chǎn)品型譜實(shí)現(xiàn)4-72米全覆蓋，電動(dòng)化產(chǎn)品滲透率90%+，公司正推進(jìn)高機(jī)業(yè)務(wù)板塊子公司中聯(lián)高機(jī)注入路暢科技，交易完成后中聯(lián)高機(jī)有望更充分實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。3）礦山機(jī)械23年銷售規(guī)模同比+140%，下線自主研制的首臺(tái)百噸級(jí)全國產(chǎn)化電傳動(dòng)礦用自卸車，挺進(jìn)高端礦業(yè)裝備市場(chǎng)。4）農(nóng)業(yè)機(jī)械聚焦拖拉機(jī)和主糧收獲機(jī)械，依托工程機(jī)械板塊技術(shù)積累與優(yōu)勢(shì)資源，對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械持續(xù)賦能。24Q1公司新業(yè)務(wù)板塊或持續(xù)高速增長(zhǎng)，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)增量。
　　受益結(jié)構(gòu)優(yōu)化及降本，公司盈利能力提升顯著。24Q1公司毛利率為28.65%，同比+2.26pct，環(huán)比+1.77pct；凈利率為8.67%，同比+0.43pct，環(huán)比+2.54pct。一方面，公司Q1境外收入占比提升10pct至48%，且23年境外毛利率高于境內(nèi)7.57pct，Q1高毛利率的境外收入占比提升帶動(dòng)盈利能力上行。另一方面，公司通過供方整合、新材料新工藝新技術(shù)的應(yīng)用和替換、零部件國產(chǎn)化、提升關(guān)鍵件自制率等方式開展降本增效，盈利能力有望持續(xù)提升。此外，24Q1公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2.16億元，剔除后該影響后，公司盈利能力更高。
　　國內(nèi)行業(yè)筑底企穩(wěn)，3月我國挖機(jī)內(nèi)銷同比+9.3%實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，CME預(yù)估4月內(nèi)銷基本持平，24全年國內(nèi)行業(yè)預(yù)計(jì)觸底持平。公司傳統(tǒng)板塊起重機(jī)械、混凝土機(jī)械預(yù)計(jì)穩(wěn)健發(fā)展，新興板塊挖機(jī)、農(nóng)機(jī)、高機(jī)、礦機(jī)有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量。伴隨海外布局逐漸完善，境外收入有望延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加降本提效，有望持續(xù)帶動(dòng)盈利能力提升，看好公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)2024-2025年公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)46.78億、61.90億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16倍、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、國內(nèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新興板塊業(yè)績(jī)?cè)隽坎患邦A(yù)期；
　　2、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。