>> 交銀國際-阿里巴巴(BABA.US)電商GMV增速回暖，短期投入見成效-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
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2024財(cái)年4季度（3月季度）業(yè)績：總收入2,219億元人民幣（下同），同比增7%，與我們/彭博市場預(yù)期基本一致，其中，淘天+4%/國際+45%/云+3%/本地生活+19%/菜鳥+30%/大文娛-1%。調(diào)整后每股盈利10.14元，同比降5%，基本符合我們預(yù)期/低于彭博市場預(yù)期3%。調(diào)整后EBITA利潤率11%，同比微降1個百分點(diǎn)，主要由于電商業(yè)務(wù)加大投入，及菜鳥IPO撤回后給予員工額外激勵。
業(yè)績要點(diǎn)回顧：1）淘天GMV同比雙位數(shù)增長，拉動CMR增5%，變現(xiàn)率小幅下降，因淘寶GMV貢獻(xiàn)提升及新的商業(yè)模式目前變現(xiàn)率較低，隨著新廣告產(chǎn)品全站推上線，GMV和CMR增速差將逐步收窄。2）國際商業(yè)收入受速賣通Choice（貢獻(xiàn)70%訂單）增長及變現(xiàn)率提升帶動，虧損擴(kuò)大至41億元因加大速賣通Choice和Trendyol跨境業(yè)務(wù)拓展投入。3）云同比增3%，持續(xù)減少低毛利項(xiàng)目以提升收入質(zhì)量，核心公有云產(chǎn)品收入雙位數(shù)增長，并于4月在海外降價以提升競爭力。AI相關(guān)產(chǎn)品收入三位數(shù)增長。4）菜鳥與速賣通運(yùn)營協(xié)同下跨境物流履約服務(wù)增長拉動收入增長。5）2024財(cái)年公司回購125億美元，流通股減少5.1%，批準(zhǔn)40億美元股息派發(fā)。預(yù)計(jì)2024年8月底轉(zhuǎn)換完成香港雙重主要上市。
2025財(cái)年1季度展望：我們預(yù)計(jì)收入同比增7%至2511億元，主要受到1）AIDC海外電商業(yè)務(wù)仍快速增長，預(yù)計(jì)增39%，2）本土電商預(yù)計(jì)GMV增速4%，CMR增速3%，全站推廣告產(chǎn)品對收入的拉動效應(yīng)將從財(cái)年下半年開始顯現(xiàn)。3）受公有云及AI相關(guān)收入拉動，云業(yè)務(wù)收入將在未來2個季度后恢復(fù)雙位數(shù)增長。由于本土及海外電商均仍在投入期，且AIDC去年同期仍未開始營銷投入，公司整體EBITA增速或仍承壓。
估值：短期投入目的在于電商用戶體驗(yàn)及GMV恢復(fù)增長，并逐漸帶動廣告收入整體恢復(fù)，我們認(rèn)為利潤增速是短期影響，公司股價跌至底部區(qū)間，現(xiàn)價對應(yīng)2024年9倍市盈率，關(guān)注重點(diǎn)業(yè)務(wù)收入指標(biāo)表現(xiàn)及股東回饋，維持目標(biāo)價111美元/107港元（BABAUS/9988 HK），維持買入評級
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