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樂道L60發(fā)布，預售價21.99萬元，定價具吸引力。蔚來昨晚發(fā)布子品牌樂道，首款L60定位家用智能電動SUV，9月開始交付。L60車長寬高4828mm*1930mm*1616mm，軸距2950mm，比Model Y更長、更寬、空間更大。全系標配45項主動和智能安全輔助功能?？臻g表現(xiàn)方面，新車擁有1046mm前排頭部空間、1010mm后排頭部空間和160mm后排凈膝部空間。從官方公布的參數(shù)來看，樂道L60能耗表現(xiàn)確實不錯，官方能耗12.1kWh/100km。續(xù)航方面，樂道L60會提供三個電池包，續(xù)航分別為標準續(xù)航555km （ 60kWh ）、長續(xù)航730+km （ 85kWh ）及超長續(xù)航1000+km。預售價21.99萬元（人民幣，下同），按照我們估算L60 BOM成本14萬元左右，我們認為預售價低于預期。一般最終上市價會較預售再低5千到1萬元。同時官方還沒公布BaaS方案的定價，最終的BaaS方案對銷量有較大影響。
　　樂道L60具備20萬元以下獨一無二的補能體驗。我們認為樂道L60具備獨一無二的的補能體驗。L60把蔚來舍去的交流慢充口加回來，且全域900V高壓系統(tǒng)，并且主電驅(qū)、熱泵、空調(diào)等系統(tǒng)均使用碳化硅技術(shù)。同時提供家用慢充和外出快充的體驗。另外樂道L60支持換電，與蔚來共享換電網(wǎng)絡(luò)，可使用蔚來的第三代、第四代換電站，可以使用全國超1000座換電站和超2.5萬個蔚來自有充電樁。換電的補能體驗是樂道L60在20萬元以內(nèi)最大的差異化亮點。我們預測穩(wěn)態(tài)月銷量在9千到1萬臺水平，將會成為蔚來銷量進入第二成長曲線的關(guān)鍵驅(qū)動。
　　上調(diào)至買入，短期看蔚來銷量，下半年看樂道帶來的增量。我們上調(diào)2025/26年收入預測13%/21%，以反映我們上調(diào)樂道的銷量預期。我們預測蔚來總銷量2025/26年增長57.6%/22.0%至30萬/37萬臺。蔚來2-3季度的月交付銷量將成為短期的股價驅(qū)動因素。從渠道了解到，展車優(yōu)惠和BaaS買4年送1年的優(yōu)惠對訂單增長影響正面，5-6月交付有望環(huán)比持續(xù)改善到2萬臺水平。同時我們認為樂道將成為下半年主要驅(qū)動因素。明年蔚來+樂道月銷量有望維持穩(wěn)態(tài)2.5-3萬臺水平，有利估值修復?；?024年預測市銷率1.5倍，上調(diào)目標價至59.88港元/7.7美元（NIOUS）（前為40.3港元/5.1美元）。蔚來目前股價對應2024年預測市銷率1.13倍，已反映部分長期虧損負面因素，我們上調(diào)評級至買入。