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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公布2023年三季報(bào)，3Q23營業(yè)收入190.67億元，同比+46.6%、環(huán)比+117.4%；凈利潤-45.57億元，2Q23為-60.56億元，3Q22為-41.11億元。
　　1、3Q23毛利率向好，單季度營收創(chuàng)新高。1）3Q23交付新車5.5萬臺，同比增長75.4%，驅(qū)動單季度營收創(chuàng)歷史新高；2）3Q23汽車毛利率11%，同比-5.4pct（產(chǎn)品組合變動影響）、環(huán)比+4.8pct（銷量增長帶來規(guī)模效應(yīng)）。
　　2、3Q23虧損收窄，現(xiàn)金儲備增加。1）3Q23虧損45.57億元，較2Q23虧損（-60.56億元）收窄，主要系毛利端改善影響；2）截至2023Q3，公司現(xiàn)金儲備452億元，較Q2增加137億元；3）獲生產(chǎn)資質(zhì)，制造成本預(yù)計(jì)節(jié)省10%；優(yōu)化內(nèi)部低效、重復(fù)的工作等，經(jīng)營有望長期持續(xù)向好。
　　3、換電站布局2200座，換電優(yōu)勢厚積薄發(fā)。截至12月6日，蔚來換電站累計(jì)布局2200座，其中高速695座。補(bǔ)能建設(shè)是新能源車競爭的必要因素，隨著電池成本下探、更多玩家切入純電賽道，補(bǔ)能完善的車企競爭力將大幅提升，分得純電賽道紅利。
　　4、堅(jiān)持全棧技術(shù)研發(fā)，城區(qū)NOP進(jìn)展超預(yù)期。三季度研發(fā)投入超30億元，堅(jiān)持核心技術(shù)全棧自研。城區(qū)NOP進(jìn)展超預(yù)期，當(dāng)前已具備給100多個(gè)城市的先鋒用戶開放測試使用的能力；隨著群體智能優(yōu)勢的發(fā)揮，城區(qū)NOP的進(jìn)展有望加速。
　　投資策略：
　　毛利率向好，智駕等核心技術(shù)進(jìn)展超預(yù)期，“換電聯(lián)盟”構(gòu)筑最強(qiáng)護(hù)城河，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇超預(yù)期。