>> 中信證券-蔚來汽車(09866.HK)2023年7月銷量點評：7月交付突破2萬，渠道活力得到激發(fā)-230812
| 上傳日期： |
2023/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹欣馳，李景濤，武平樂 |
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8月1日蔚來發(fā)布7月銷量數(shù)據(jù)，交付量達到20,462臺（同比+103.6%，環(huán)比+91.1%），此次銷量提振得益于6月蔚來宣告調(diào)整新車價格與權(quán)益，降低購車門檻。此外，公司在銷售部門管理和員工考核方面，加強激勵和考核，激發(fā)渠道活力。我們預(yù)計蔚來23H2巔峰月交付量將超過3萬臺。維持“買入”評級。
▍蔚來調(diào)整全系新車價格與用車權(quán)益后，6、7月銷量明顯提振。8月1日，蔚來發(fā)布公告，公司7月交付新車20,462臺，同比+103.6%，環(huán)比+ 91.1%，交付量創(chuàng)歷史新高。今年1-7月，蔚來已累計交付75,023臺。我們估計蔚來8、9月的交付量持續(xù)維持在2萬臺以上，并且在下半年巔峰交付有望單月超過3萬輛。蔚來發(fā)布價格與權(quán)益調(diào)整政策以來，訂單表現(xiàn)出色：6月12日，蔚來全系產(chǎn)品統(tǒng)一降價3萬元，但取消了每月4次免費換電、終身免費車聯(lián)網(wǎng)流量以及終身免費道路救援等權(quán)益。價格調(diào)整降低了用戶購車門檻，促進銷量提振。我們估算6、7月連續(xù)兩個月，蔚來新增訂單超過2萬臺。
▍加強終端銷售考核激勵，沖刺銷量目標(biāo)。蔚來在7月制定了2萬臺的定單目標(biāo)，并開啟了全方位的銷售部門調(diào)整，加強對銷售人員的考核、激勵。根據(jù)汽車分析機構(gòu)杰蘭路，考核方面，公司納入更多轉(zhuǎn)化率指標(biāo)，激發(fā)個人的動力，以提升銷售部門的績效表現(xiàn)保持隊伍的活力；調(diào)整Fellow薪資結(jié)構(gòu)，將其與銷售線索、試駕體驗以及轉(zhuǎn)化率等績效掛鉤，更好地激勵銷售人員提升個人業(yè)績。提成方面，公司上調(diào)整車銷售提成，激勵快速消化展車、庫存車，提高銷售人員積極性；此外整合銷售部門，減少冗余崗位。總的來說，此次蔚來的銷售策略調(diào)整旨在提高銷售轉(zhuǎn)化率和銷售團隊的工作效率，為實現(xiàn)其銷售目標(biāo)提供動力。
▍蔚來品牌矩陣基本健全，2024H2阿爾卑斯子品牌將登場。目前蔚來汽車共有八款車型，其中走量車型ET5、ET5Touring、ES6、EC6，預(yù)計這四款車在后續(xù)銷量中占比75%到80%。在蔚來后期產(chǎn)品規(guī)劃中，相關(guān)前瞻信息值得期待：7月10日，蔚來NOP +功能在北京五環(huán)內(nèi)的環(huán)線和快速路上開放，未來一兩個月NOP將貫穿換電場景的領(lǐng)航輔助功能，并在此基礎(chǔ)上逐步開放更多城市場景；蔚來手機計劃8月底發(fā)布，有望帶來智能汽車與智能手機互聯(lián)的新體驗；此外，蔚來全新子品牌ALPS（阿爾卑斯）計劃于明年H2發(fā)布，車型售價下探到20萬至30萬元之間，以搶占更多市場份額。
▍風(fēng)險因素：行業(yè)和公司車型銷量不及預(yù)期；芯片緊張等帶來的產(chǎn)能限制；產(chǎn)品出現(xiàn)重大質(zhì)量問題；技術(shù)迭代不及預(yù)期；公司新工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。
▍投資建議：受益以全新ES6、ET5旅行版為首的新一輪產(chǎn)品投放，以及近期權(quán)益和價格政策調(diào)整，公司的訂單重新回到高位，下半年有望沖擊季度3萬交付量。我們維持23/24/25年銷量預(yù)測為18萬輛/31萬/44萬輛，對應(yīng)2023-2025年收入預(yù)測為641億/1095億/1457億元。當(dāng)前蔚來年銷量區(qū)間與特斯拉2016~2018年較為接近（蔚來2022/2023E銷量/銷量預(yù)測分別為12萬/22萬輛，特斯拉2016~2018年銷量分別為7.6萬/10.1萬/24.5萬輛），參考特斯拉2016~2018年年末市值/下一年收入比值均在2.3~2.7之間，考慮到公司6月價格調(diào)整對銷量的提振，NIO品牌受眾范圍擴張，預(yù)計公司2024、25年依舊具有較高的增長空間，且當(dāng)前公司經(jīng)營處于向上的周期，當(dāng)前可比公司理想汽車（Li.O）、小鵬汽車（XPEV.N）2023 PS均值為2.9倍，給予公司2023年2.9倍PS，對應(yīng)美股（NIO.N）目標(biāo)價16美元，港股（09866.HK）目標(biāo)價122港元，維持“買入”評級。
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