>> 開源證券-阿里巴巴(SW(09988.HK)港股公司信息更新報告：電商戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，雙重上市有望驅(qū)動流動性改善-240516
| 上傳日期： |
2024/5/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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短期核心電商加大投入換取增長，加強重視股東回報，維持“買入”評級
短期加大投入以增長為第一目標，利潤率承壓，我們下調(diào)FY2025-2026年調(diào)整后凈利潤預測至1548/1707億元(前值1767/1999億元)，新增FY2027調(diào)整后凈利潤預測1891億元，F(xiàn)Y2025-2027年對應同比增速-1.7%/10.2%/10.8%，對應攤薄后EPS為8.3/9.3/10.6元，當前股價82.65HKD對應9.2/8.2/7.2倍PE。未來國內(nèi)電商隨用戶數(shù)及交易頻次提升貨幣化率有望重新提升、國際電商保持高速增長、阿里云面向AI時代布局調(diào)整有望重回雙位數(shù)同比增長，公司加強重視股東回報，后續(xù)雙重上市后有望納入港股通驅(qū)動流動性環(huán)境改善，維持“買入”評級。
FY2024Q4利潤低于預期，國際商業(yè)加大投入，菜鳥撤回上市申請
FY2024Q4收入同比增長7%；non-GAAP凈利潤同比下滑11%。分業(yè)務看，（1）淘天集團：收入同比增長4%，線上GMV及訂單量同比雙位數(shù)增長，客戶管理收入同比增長5%。經(jīng)調(diào)整EBITA率同比下降2.1pct，源于價格力競爭及基礎設施持續(xù)投入。（2）國際商業(yè)集團：收入同比增長45%，Choice全托管模式下訂單持續(xù)高速增長，加大投入差異化服務導致虧損擴大，經(jīng)調(diào)整EBITA率-14.9%，同比下降2.6pct。（3）菜鳥集團：跨境物流驅(qū)動增長，收入同比增長30%，經(jīng)調(diào)整EBITA率-5.5%，同比下滑1.9pct主要源于撤回IPO授予員工激勵。（4）云智能集團：收入同比增長3%，核心公有云產(chǎn)品收入雙位數(shù)同比增長，AI產(chǎn)品三位數(shù)同比加速增長，經(jīng)調(diào)整EBITA率5.6%，同比提升4pct。
短期電商加大投入增長優(yōu)先，2024年8月有望完成中國香港雙重主要上市
?。?）集團最高優(yōu)先級目標為電商及云計算重拾增長，短期加大投入換取增長，預計FY2025H2推出新商業(yè)化產(chǎn)品提升貨幣化率；（2）FY2024已計劃向股東返還165億美元（約為當前市值的8%），其中現(xiàn)金股息約40億美元，回購金額125億美元，流通股減少5.1%。2024年8月有望完成中國香港雙重主要上市。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟不及預期、組織調(diào)整不及預期、監(jiān)管變動。
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