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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023、2024Q1公司歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比上升，公司經(jīng)營情況正在逐步改善。公司是新疆地區(qū)龍頭鋼企，未來有望受益“一帶一路”發(fā)展，業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司2023、24Q1歸母凈利潤為-11.63、-4.12億元，同比升14.59%、11.87%，業(yè)績符合預(yù)期。考慮鋼鐵需求仍偏弱，我們下調(diào)2024-2025年歸母凈利潤預(yù)測為0.92/1.48億元（原6.87/8.52億元），新增2026年歸母凈利潤預(yù)測為2.33億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.06/0.10/0.15元。參考可比公司，我們給予公司2024年1.70倍PB估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)3.49元（原5.51元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　2023年公司量利齊升，實(shí)現(xiàn)減虧。2023年公司鋼材產(chǎn)、銷量分別為556、568萬噸，同比升10.32%、11.64%；噸鋼毛利為110.97元/噸，同比升115.77元/噸，毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正。行業(yè)下行背景下，公司仍實(shí)現(xiàn)量利齊升，利潤減虧，反映出其經(jīng)營情況正在逐步改善。
　　公司有望受益“一帶一路”發(fā)展。公司是新疆地區(qū)最大鋼企，也是新疆唯一的上市鋼企，鋼產(chǎn)能800萬噸/年，且擁有焦煤生產(chǎn)基地及金屬制品加工基地，具有完整的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈。公司產(chǎn)品品類齊全，其產(chǎn)品除在新疆本地銷售外，還延伸至西北、西南、華東一帶，并且通過分銷商出口中亞和俄羅斯。未來，公司有望受益“一帶一路”持續(xù)發(fā)展，業(yè)績?nèi)杂刑嵘臻g。
　　行業(yè)需求不悲觀，公司業(yè)績?nèi)杂谢厣龔椥浴ｋm然地產(chǎn)仍在下探，仍是鋼鐵需求增長的主要拖累項(xiàng)，但經(jīng)過去兩年下行，地產(chǎn)端需求占比降至20%以下，地產(chǎn)對(duì)鋼鐵的負(fù)向拖拽將有所下降；此外，基建、制造業(yè)維持穩(wěn)步增長態(tài)勢，有望對(duì)沖地產(chǎn)端的下行，我們認(rèn)為對(duì)2024鋼鐵需求不必太悲觀。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求大幅下降；原材料價(jià)格大幅上漲。