>> 東海證券-國內觀察：2024年4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，工業(yè)生產亮眼，內需有待提振-240517
| 上傳日期： |
2024/5/17 |
大小： |
830KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
東海證券 |
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作者： |
劉思佳,胡少華 |
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事件：5月17日，國家統(tǒng)計局公布2024年4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)。2024年4月，社會消費品零售總額當月同比2.3%，前值3.1%；固定資產投資完成額累計同比4.2%，前值4.5%；規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比6.7%，前值4.5%。
核心觀點：4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)供給較好，但消費、投資需求偏低。社零增速放緩有高基數(shù)因素影響，但環(huán)比也低于往年同期。服務消費有所回落，不過仍好于商品消費。固投增速整體小幅放緩，其中，房地產仍在下探；基建也有所回落，水利基建投資繼續(xù)提速；制造業(yè)雖略有放慢但增速仍高。供給端，工業(yè)生產超預期提速為4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的“一枝獨秀”，規(guī)上高技術產業(yè)增加值升至雙位數(shù)增長；服務業(yè)供給有所放緩?？傮w上，當前消費恢復力度偏弱，房地產拖累作用不減，供給仍好于需求。樓市放開限購、降低首付比例等需求端政策放寬，以及超長期特別國債、設備更新和消費品換新政策有助于推動內需逐步恢復。
基數(shù)沖高，社零增速放緩。4月，社零當月同比2.3%，前值3.1%，預期4.5%。從三年復合增速看，今年4月為3.2%，略低于3月的3.4%；從環(huán)比看，4月社零季調環(huán)比為0.03%，與2019-2023年同期均值0.46%相比明顯偏低，或顯示消費恢復力度較弱。分大類看，餐飲收入和商品零售基數(shù)繼續(xù)沖高，當月同比增速有所回落。4月，餐飲收入當月同比4.4%，前值6.9%；商品零售當月同比2%，前值2.7%。服務消費熱度有所回落，但仍明顯好于商品。2023年7月國家統(tǒng)計局首次發(fā)布服務零售額數(shù)據(jù)，2023年7-12月累計同比增速均在20%左右。但今年以來持續(xù)放緩，2-4月累計同比增速分別為12.3%、10%、8.4%，顯示服務市場熱度逐步回落，但仍明顯高于商品消費增速。
多數(shù)可選消費品恢復偏弱。2023年4月多數(shù)可選消費品增速明顯抬升，但絕對金額并不算高。在此背景下，今年4月可選消費品增速普遍回落，如服裝鞋帽紡織品、金銀珠寶、化妝品、體育娛樂用品較前值均有不同程度下降，或顯示可選消費恢復偏弱，居民消費意愿和能力仍待提高。地產竣工端方面，建筑及裝潢材料類消費增速降幅較大，4月較前值回落7.3個百分點至-4.5%，或與房地產竣工面積增速較低有關；家電和音像器材、家具類消費增速相對平穩(wěn)。
固定資產投資增速小幅放緩。4月，固投完成額累計同比4.2%，前值4.5%，預期4.7%。房地產投資增速仍在下探。4月，房地產開發(fā)投資累計同比-9.8%，較前值下降0.3個百分點。
從累計同比數(shù)據(jù)看，銷售面積降幅繼續(xù)擴大，新開工、施工、竣工面積增速均有改善，但竣工降幅仍然較大，保交樓仍有壓力。5月17日，央行下調個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，同時降低首套、二套房首付比例至15%、25%。需求端政策的進一步放寬，有望提升居民購房意愿，激發(fā)更多潛在購房需求，市場熱度有望升溫。疊加去年高基數(shù)效應逐步減退，銷售端有望得到改善。
制造業(yè)投資略有回落，但增速仍然較高。4月，制造業(yè)投資累計同比9.7%，較前值小幅回落0.2個百分點。民間固定資產投資增速略有放緩，4月累計同比0.3%，較前值下降0.2個百分點。4月末，綠色貸款、制造業(yè)中長期貸款余額同比增速均保持在30%左右的高位，“專精特新”企業(yè)貸款余額增速接近20%，金融資源對制造業(yè)轉型升級、發(fā)展新質生產力的支持力度較大。4月，高技術制造業(yè)投資累計同比9.7%，較前值回落1.1個百分點，與全部制造業(yè)投資增速持平?；ㄍ顿Y增速穩(wěn)中回落。4月，狹義基建投資累計同比6.0%，前值6.5%。今年前4個月地方新增專項債發(fā)行進度約18.5%，較往年明顯偏慢，可能主要受項目篩選審核等因素影響。4月23日，國家發(fā)改委表示，已聯(lián)合財政部完成2024年專項債項目篩選工作，下一步將切實加快項目建設和資金使用進度。結合4月政治局會議“加快專項債發(fā)行使用進度”表述，預計專項債發(fā)行進度有望提速，為基建項目建設提供資金支持。此外，5月17日開始發(fā)行超長期特別國債，支持“兩重”建設，城鎮(zhèn)化、區(qū)域協(xié)調發(fā)展等領域或將拉動部分基建投資需求。
工業(yè)生產超預期提速，服務業(yè)回落。工業(yè)方面，4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值當月同比6.7%，前值4.5%，預期5.4%。分三大門類看，與3月相比，4月采礦業(yè)、制造業(yè)、公用事業(yè)增速均有加快。分行業(yè)看，新質生產力加快培育，規(guī)模以上高技術產業(yè)增加值當月同比較前值升3.7個百分點至11.3%，高于全部規(guī)上工業(yè)4.6個百分點。服務業(yè)方面，4月，服務業(yè)生產指數(shù)當月同比3.5%，3月為5%；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.3%，較上月下降2.1個百分點。
風險提示：國際地緣政治風險；海外金融事件風險；國內政策落地不及預期。
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