>> 國盛證券-投資策略：2024一季報(bào)分析(二)，增收又增利重點(diǎn)行業(yè)剖析-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
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8738KB |
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pdf 共38頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王昱涵,楊柳 |
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一、A股2024年增收與增利預(yù)期如何？
——自上而下看，全A非金融2024年?duì)I收增速可能逐季小幅抬升，凈利率同比增速則有望從二季度開始轉(zhuǎn)正。
——結(jié)合營收與凈利率同比預(yù)期，全A非金融業(yè)績?cè)鏊俸罄m(xù)有望邊際改善，并在下一季度展現(xiàn)基數(shù)彈性。
二、增收又增利重點(diǎn)行業(yè)剖析
2.1哪些行業(yè)24Q1增收又增利？
——篩選2024年一季度增收又增利的申萬行業(yè)，包括電子、社會(huì)服務(wù)、輕工制造、汽車、食品飲料、家用電器，其中電子、輕工制造24Q1業(yè)績?cè)鏊倥c營收增速均較23Q4出現(xiàn)環(huán)比改善。
——二級(jí)行業(yè)看，24Q1業(yè)績、營收雙高增且增速均較23Q4出現(xiàn)環(huán)比改善的行業(yè)包括科技TMT的光學(xué)光電子、消費(fèi)電子、電子化學(xué)品、元件、通信設(shè)備，上游資源的橡膠、貴金屬、油氣開采，中游制造的摩托車及其他，下游消費(fèi)的紡織制造、小家電。
2.2電子：半導(dǎo)體內(nèi)部顯著分化，消費(fèi)電子外延增長，光學(xué)困境反轉(zhuǎn)。
?。?）半導(dǎo)體：芯片設(shè)計(jì)與制造公司的不同判斷反映了前者的景氣改善與后者的繼續(xù)低迷，芯片設(shè)計(jì)中存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格上漲預(yù)期較為樂觀。
?。?）消費(fèi)電子：除傳音控股繼續(xù)尋求新興市場的智能手機(jī)滲透率提升外，上市公司普遍沒有給予智能手機(jī)市場較高的預(yù)期，而是尋求以人工智能為代表的需求外延增長。
?。?）光學(xué)光電子：面板隨著供需邊際的變化迎來復(fù)蘇，但結(jié)構(gòu)分化，大尺寸面板優(yōu)于中小尺寸面板，技術(shù)層面AMOLED結(jié)構(gòu)性成長明顯。
2.3輕工制造：增收與增利并非同源，前者主因家居，后者對(duì)應(yīng)造紙。
?。?）造紙：行業(yè)整體盈利情況雖有所改善，但稍顯動(dòng)力不足，國內(nèi)造紙行業(yè)面臨有效需求不足、階段性產(chǎn)能過剩等挑戰(zhàn)。
?。?）家居用品：出海業(yè)務(wù)增長是重點(diǎn)方向。
2.4橡膠：與輕工制造行業(yè)類似，橡膠24Q1營收與凈利潤均取得較高增長，但分別源于不同行業(yè)，前者主因其他橡膠制品，后者對(duì)應(yīng)炭黑。
2.5貴金屬：上市公司對(duì)2024年黃金價(jià)格預(yù)期較為樂觀，邏輯包括海外降息預(yù)期、地緣風(fēng)險(xiǎn)以及央行購金。
2.6油氣開采：中國海油油氣產(chǎn)量增長、成本競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，實(shí)現(xiàn)了油氣銷量與價(jià)格的上漲。
2.7摩托車及其他：上市公司普遍受益于出口高增，其中歐美市場對(duì)應(yīng)娛樂功能的大排量、時(shí)尚外觀車型，而新興市場對(duì)應(yīng)靈活便利、成本低廉的小排量車型，此外，電動(dòng)平衡車、滑板車的市占率提升也帶來增益。
2.8紡織制造：華利集團(tuán)受益下游庫存積壓問題的緩解。2024年我國服裝外貿(mào)行業(yè)或?qū)⒚媾R外需不足、訂單下降的挑戰(zhàn)，中低檔競爭尤為激烈。
2.9小家電：海外家電市場需求逐步提振，庫存回落帶動(dòng)家電出口回暖趨勢顯著，中國小家電在產(chǎn)品輸出與訂單承接方面均占據(jù)優(yōu)勢，具體產(chǎn)品上看，掃地機(jī)器人、吸塵器取得較好表現(xiàn)。
2.10通信設(shè)備：上市公司繼續(xù)看好人工智能拉動(dòng)光模塊等算力需求。
三、公募基金重倉行業(yè)補(bǔ)充分析
3.1醫(yī)藥生物：上市公司傾向于醫(yī)?？刭M(fèi)的政策基調(diào)延續(xù)，并催化行業(yè)競爭加劇、優(yōu)勝劣汰?；瘜W(xué)制藥業(yè)績表現(xiàn)突出的來源包括產(chǎn)品供需恢復(fù)平衡、新增醫(yī)藥產(chǎn)品需求。在研發(fā)投入保持高位的情況下，其他生物制品行業(yè)上市公司仍無法確定何時(shí)扭虧。
3.2食品飲料：白酒公司普遍認(rèn)為行業(yè)處于競爭加劇、集中度提升的擠壓式增長階段，也有企業(yè)認(rèn)為之前十年價(jià)格上漲、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移的增長邏輯可能出現(xiàn)變化。休閑食品消費(fèi)者越發(fā)重視性價(jià)比與健康化，精耕渠道，特別是以電商為代表的新零售渠道，成為上市公司銷售增長的重要路徑。
3.3電力設(shè)備：寧德時(shí)代認(rèn)為后續(xù)電力需求可能受人工智能拉動(dòng)，上游材料廠商判斷除碳酸鋰外的電池原料未來兩年競爭持續(xù)加劇、落后產(chǎn)能出清。光伏下游裝機(jī)需求大幅增長，但產(chǎn)能快速釋放的影響更大，供需結(jié)構(gòu)失衡、新技術(shù)快速迭代，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下降，企業(yè)同時(shí)面臨產(chǎn)品價(jià)格下降、技術(shù)迭代引發(fā)的減值問題，光伏加工設(shè)備與輔材反而分別受益于技術(shù)迭代與裝機(jī)需求增長。
3.4機(jī)械設(shè)備：專用設(shè)備不同的業(yè)務(wù)板塊面臨不同的市場形勢，上市公司對(duì)智能裝備業(yè)務(wù)較為樂觀，對(duì)化工裝備、紡織裝備預(yù)期表達(dá)擔(dān)憂。國內(nèi)拖拉機(jī)等農(nóng)機(jī)產(chǎn)品保有量較高，市場以存量更新為主，園林機(jī)械行業(yè)競爭也日趨激烈，正處于技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。
3.5汽車零部件：上市公司提示的重點(diǎn)方向有二，一是跟隨新能源車發(fā)展提高市場份額，二是以高性價(jià)比競爭國際市場。
3.6電力：2023年電力業(yè)績較強(qiáng)主因水電減發(fā)、大范圍持續(xù)高溫和寒潮天氣，火電發(fā)揮保供調(diào)節(jié)作用，預(yù)計(jì)2024年全國電力供需形勢總體緊平衡。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司業(yè)績修正；2、口徑差異誤差；3、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)
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