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核心產(chǎn)品收入繼續(xù)穩(wěn)步增長。公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.14億元（同比+22.84%），歸母凈利潤為2.95億元（同比+497.63%）；扣非歸母凈利潤為2.98億元（同比+85105.24%，上年基數(shù)偏低）。2024Q1，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.67億元（同比+28.72%，環(huán)比-5.83%），歸母凈利潤為0.91億元（同比+171.88%，環(huán)比-30.28%），扣非歸母凈利潤為0.86億元（同比+203.60%，環(huán)比+51.92%）。公司營業(yè)和產(chǎn)品收入上升，核心產(chǎn)品益賽普、賽普汀及健尼哌銷量增加。
　　益賽普、賽普汀穩(wěn)定增長，銷量上升迎面臨潛在降價(jià)壓力。2023年益賽普收入5.7億元，同比增長10.50%；賽普汀收入同比增加41.80%。2024Q1益賽普國內(nèi)收入同比增長25.72%，賽普汀收入同比增長60.14%，健尼哌收入同比增長90.75%。但同時(shí)益賽普面臨廣東集采，賽普汀面臨抗HER2藥物的競品集采降價(jià)的壓力，銷量上升迎面臨潛在降價(jià)壓力。對外授權(quán)業(yè)務(wù)帶來增長，部分里程碑達(dá)成帶來0.97億收入，授權(quán)費(fèi)將繼續(xù)陸續(xù)計(jì)入。
　　臨床項(xiàng)目有序推進(jìn)，自免產(chǎn)品矩陣的帷幕將有序拉開。608、610、611、613等藥物具有巨大的未滿足臨床需求。608預(yù)計(jì)將在2024年底完成銀屑病適應(yīng)癥的上市申報(bào)。610預(yù)計(jì)2024年啟動(dòng)在重度嗜酸性粒細(xì)胞哮喘的III期臨床入組。611計(jì)劃2024年完成在中重度特應(yīng)性皮炎患者III期臨床入組；完成COPD適應(yīng)癥II期的部分入組；完成青少年特應(yīng)性皮炎II期所有受試者入組。613預(yù)計(jì)2024年完成在痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎間歇期的II期臨床入組；完成在急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎患者的臨床III期所有受試者入組。621已獲中美IND批件。
　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計(jì)公司收入將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，公司核心自免管線快速進(jìn)展。我們預(yù)測2024至2026年收入分別為12.83億元，13.17億元，14.68億元，每股EPS分別為0.56元，0.41元，0.46元，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。