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事件：近日，健帆生物發(fā)布了2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)。2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.22億元，同比下降22.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.36億元，同比下降50.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.09億元，同比下降50.26%；毛利率為80.03%，同比下降2.31pp；歸母凈利率為22.71%，同比下降12.99pp。2024年Q1單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.44億元，同比增長(zhǎng)30.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比增長(zhǎng)44.90%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比增長(zhǎng)42.74%；毛利率為78.68%，同比下降1.82pp；歸母凈利率為38.26%，同比增長(zhǎng)3.94pp。
　　點(diǎn)評(píng)：2023年，受到行業(yè)需求階段性減少，政策調(diào)整影響，疊加公司銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)改變、HA130產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)、內(nèi)部變革等多重因素影響，公司業(yè)績(jī)承壓。目前，外部政策環(huán)境及內(nèi)部團(tuán)隊(duì)生態(tài)均得到改善，多個(gè)省份的醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)政策優(yōu)化、公司內(nèi)部主動(dòng)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，2024Q1業(yè)績(jī)恢復(fù)較快增長(zhǎng)。隨著公司在腎科、肝科、重癥科及血液透析設(shè)備領(lǐng)域持續(xù)拓展新品類(lèi)，產(chǎn)品覆蓋面及滲透率持續(xù)提升，公司有望重回快速增長(zhǎng)軌道。
　　盈利預(yù)測(cè)：隨著行業(yè)態(tài)勢(shì)企穩(wěn)，公司內(nèi)部變革逐步落地，公司經(jīng)營(yíng)邊際向好。2024年，公司主打產(chǎn)品HA130降價(jià)，灌流器滲透率有望進(jìn)一步提升。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.99、37.28、46.86億元，同比增長(zhǎng)50.8%、28.6%、25.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.21、10.77、13.80億元，同比增長(zhǎng)88.1%、31.2%、28.2%，EPS分別為1.02元、1.33元和1.71元，對(duì)應(yīng)2024年05月17日收盤(pán)價(jià)，PE分別為28.5倍、21.7倍和16.9倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)低于預(yù)期，海外拓展低于預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。