>> 華泰證券-京東物流(2618.HK)業(yè)務(wù)增長向好帶動盈利持續(xù)提升-240518
| 上傳日期： |
2024/5/19 |
大小： |
911KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1Q24盈利同比扭虧為盈，業(yè)務(wù)增長向好推動盈利持續(xù)提升
京東物流公布1Q24業(yè)績：1）總收入同比增長14.7%至421.4億元；2）毛利率同比提升3.2pct至7.7%；3）歸母凈利/Non-IFRS利潤為2.4億/6.6億元，同比扭虧為盈（1Q23：-9.9億/-7.1億元）。盈利提升主因公司內(nèi)外部業(yè)務(wù)收入增長向好，疊加隨業(yè)務(wù)規(guī)模拓展帶來規(guī)模效益釋放。1Q24來自京東集團(tuán)業(yè)務(wù)收入同比增長14.9%至128.8億元；來自外部客戶收入同比增長14.7%至292.5億元；外部供應(yīng)鏈客戶數(shù)量和單客平均收入同比分別增長2.4%/2.8%，業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭向好，盈利能力持續(xù)提升。我們維持凈利預(yù)測和目標(biāo)價12.0港幣（基于0.4x 2024EPS），維持“買入”評級。
外部業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)增長，客戶數(shù)量/單客平均收入同比保持增長
1Q24外部業(yè)務(wù)收入同比增長14.7%至292.5億元，占總收入的69.4%（1Q23：69.5%，占比小幅下降主因來自京東集團(tuán)收入增速回升）；來自京東集團(tuán)的收入為128.8億元，同比增長14.9%，占總收入的30.6%（1Q23：30.5%）。外部一體化供應(yīng)鏈客戶數(shù)量同比增長2.4%至55,760；單客平均收入同比增長2.8%。外部客戶數(shù)量和單客平均收入維持上行趨勢，表現(xiàn)出公司的一體化供應(yīng)鏈方案以及高質(zhì)量服務(wù)受到市場和客戶認(rèn)可，具備競爭優(yōu)勢。我們認(rèn)為京東物流外部業(yè)務(wù)將保持增長態(tài)勢，逐步發(fā)揮規(guī)模效益，攤薄成本，實現(xiàn)盈利端的持續(xù)增長。
毛利同比顯著增長，1Q24 Non-IFRS利潤率提升至1.6%
成本端，公司營業(yè)成本同比增長10.9%至389.1億元，與收入增速規(guī)模相吻合，增長主因隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，員工數(shù)量增長、外包服務(wù)增多、倉庫及分揀中心的規(guī)模擴(kuò)張以及車輛折舊費用增加。盈利端，1Q24盈利水平同比顯著提升。1Q24毛利潤大幅增長至32.3億元（1Q23：16.4億元）；毛利率7.7%（1Q23：4.5%）。Non-IFRS利潤率1.6%（上年同期虧損）。實現(xiàn)扭虧為盈主因：1）業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大帶來規(guī)模效應(yīng)，單位成本下降推升盈利；2）優(yōu)化業(yè)務(wù)及網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，降本增效。
倉儲網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國，看好公司海外端擴(kuò)展
截至3月31日，公司的倉儲網(wǎng)絡(luò)幾乎覆蓋了全國的所有地區(qū)，公司運營1,600多個自營倉庫和2,000多個第三方云倉，總倉儲管理面積超過3,200萬平方米。海外業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)助力中國品牌一站式出海，為出海企業(yè)提供一體化供應(yīng)鏈物流服務(wù)，涉及海外市場門店的倉儲和配送服務(wù)。我們看好京東海外業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，通過打造海外增長曲線增厚中長期利潤。
風(fēng)險提示：1）收入增長低于我們的預(yù)期；2）成本高于我們的預(yù)期；3）競爭激烈；4）政策風(fēng)險。
|
|
