>> 華泰證券-京東物流(2618.HK)業(yè)績拐點，邁入盈利周期-240307
| 上傳日期： |
2024/3/7 |
大小： |
868KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
沈曉峰,林珊 |
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歸母凈利實現(xiàn)扭虧為盈，公司邁入盈利周期
京東物流發(fā)布2023年業(yè)績：1）營收同比增長21.3%至1,666億元；2）歸母凈利6.2億元，自上市以來，首次實現(xiàn)扭虧為盈（2022：-14.0億元）；3）non-IFRS凈利27.6億元（2022：8.7億元）。其中，4Q23 non-IFRS凈利18.0億元，同比/環(huán)比增長79.6%/113.9%。物流作為重資產(chǎn)行業(yè)，前期資本投入和固定成本較高；伴隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴大，成本逐步攤薄，公司在23年實現(xiàn)扭虧，迎來業(yè)績拐點。我們看好京東物流在國內(nèi)一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，同時加快在跨境物流和海外倉業(yè)務(wù)的發(fā)展。我們上調(diào)24/25年Non-IFRS利潤預(yù)測2%/10%至33.2億/46.5億元；新增26年預(yù)測58.4億元。基于0.4x 2024EPS（港股可比公司2024EPS均值），下調(diào)目標(biāo)價12%至12.0港幣，維持“買入”。
外部業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，并表德邦帶來快運業(yè)務(wù)顯著增量和協(xié)同效應(yīng)
外部業(yè)務(wù)方面，23年公司實現(xiàn)收入1,166億元，同比增長30.8%，占公司總營收比重同比增加5.1pct至70.0%（4Q23收入328.3億元，同比/環(huán)比+9.1%/+10.0%）。其中，23年一體化供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入314.1億元，同比增長7.7%，保持穩(wěn)步增長態(tài)勢；單客平均收入（ARPC）同比增長15.2%。其他業(yè)務(wù)（標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)如快遞、快運等）收入851.5億元，同比增長42.0%，主因京東快遞業(yè)務(wù)增速向好疊加收購德邦物流帶動快運業(yè)務(wù)量提升和協(xié)同效應(yīng)。
來自京東集團業(yè)務(wù)收入增速向好
23年來自京東集團收入500.6億元，同比增長3.7%。其中，4Q23收入143.7億元，同比增長11.3%。23年下半年，受益我國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，消費需求回暖，公司來自京東商城業(yè)務(wù)收入顯著回升。23年京東集團業(yè)務(wù)占公司收入比重為30.0%，同比下降5.1pct，占比呈下行趨勢，凸顯公司對外業(yè)務(wù)擴展向好，對京東集團依賴度下降。
以海外倉為核心，助力中國企業(yè)出海和跨境電商物流市場
京東物流憑借其在倉配一體化供應(yīng)鏈解決方案的豐富經(jīng)驗，在海外市場以海外倉為核心，服務(wù)中國企業(yè)出海、跨境電商客戶及海外本土客戶的物流需求。截至23年末，京東物流共計運營90個保稅倉和海外倉，在美國、歐洲、中東等地均有布局和業(yè)務(wù)開展。伴隨我國企業(yè)走出去和跨境電商市場的高速發(fā)展，我們看好京東物流在海外市場的發(fā)展，將為公司帶來新的業(yè)績增量。
風(fēng)險提示：1）收入增長低于我們的預(yù)期；2）成本高于我們的預(yù)期；3）競爭激烈；4）政策風(fēng)險
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