>> 交銀國際-京東物流(2618.HK)3季度業(yè)績預(yù)覽：上調(diào)盈利預(yù)期，一體化客戶數(shù)環(huán)比改善-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 398KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫夢琪，谷馨瑜，趙麗 |
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維持3季度收入預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)期。我們維持3季度收入預(yù)期405億元（人民幣），同比增13%。上調(diào)3季度調(diào)整后凈利潤預(yù)期至4.86億元，對應(yīng)凈利潤率1.2%，同比持平，此前預(yù)期為0.7%。上調(diào)盈利預(yù)期，主要由業(yè)務(wù)及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化、精細(xì)化管理能力提升帶動。
內(nèi)單恢復(fù)正增長，外部一體化客戶環(huán)比恢復(fù)增長。不含德邦影響，我們預(yù)計京東物流收入同比增7%（略好于2季度的5%），其中內(nèi)單/外部一體化/外部其他收入分別同比增3%/8%/11%。內(nèi)部收入隨京喜拼拼業(yè)務(wù)調(diào)整影響減弱、京東降低包郵門檻帶動單量增長，恢復(fù)同比增長。外部一體化業(yè)務(wù)通過拓展汽車等供應(yīng)鏈行業(yè)客戶、優(yōu)化服務(wù)產(chǎn)品，預(yù)計3季度客戶數(shù)量環(huán)比回升。
海外業(yè)務(wù)拓展側(cè)重發(fā)揮供應(yīng)鏈優(yōu)勢。京東物流計劃在未來3年發(fā)力全球供應(yīng)鏈物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，主要側(cè)重于發(fā)展海外倉、服務(wù)B2C需求的海外客戶以及幫助國內(nèi)品牌出海，尤其是3C、家電品類國內(nèi)合作客戶的海外業(yè)務(wù)拓展。截止2023年6月京東物流擁有90個海外倉，管理面積90萬平米。
上調(diào)盈利預(yù)測。我們維持2023全年收入同比增21%（不含德邦影響，增8%）的預(yù)期不變，預(yù)計隨宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、客戶投入信心恢復(fù)，4季度收入增速較3季度應(yīng)有所改善。受益于客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化及精細(xì)化能力提升，我們上調(diào)2023全年利潤預(yù)期5%，調(diào)整后凈利潤率1.0%。預(yù)計2024全年收入/利潤同比增12%/116%，調(diào)整后凈利潤率1.9%，受益于規(guī)模效應(yīng)將改善利潤率。
維持買入。由于公司進(jìn)入持續(xù)盈利階段，我們將此前基于市銷率估值的方法調(diào)整為市盈率。按照中國物流行業(yè)平均18倍遠(yuǎn)期市盈率，考慮公司盈利能力將在2025年達(dá)到相對穩(wěn)定的階段，我們基于18倍2025年市盈率、EPS 0.76元（調(diào)整后凈利潤率2.4%），14%折現(xiàn)率，將2024年目標(biāo)價下調(diào)至14.30港元（前為17.00港元），對應(yīng)2024年市盈率為23倍。我們預(yù)料公司業(yè)務(wù)隨宏觀恢復(fù)，行業(yè)長期仍有整合空間，利潤率提升穩(wěn)步推進(jìn)，維持買入評級。
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