>> 華泰證券-京東物流(2618.HK)邁入盈利周期，外部業(yè)務持續(xù)擴張-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰,林珊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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3Q業(yè)績同環(huán)比增長，看好4Q旺季盈利環(huán)比進一步上行
京東物流發(fā)布3Q23業(yè)績：1）營收同/環(huán)比增長16.5%/1.5%至416.6億元；2）non-IFRS利潤同/環(huán)比增長88.7%/2.1%至8.4億元。前三季度，營收同比增長26.5%至1,194億元，non-IFRS利潤9.6億元，同比扭虧，主因公司外部一體化供應鏈業(yè)務擴張，與德邦協(xié)同效應逐步釋放，公司盈利能力快速提升。展望四季度，受益于電商大促帶來的一體化供應鏈以及快遞、快運的旺盛需求，我們預計公司收入與利潤環(huán)比將進一步增長。中長期我們看好公司一體化供應鏈服務能力及國際業(yè)務的擴張，隨業(yè)務量增長以及成本端的優(yōu)化，公司盈利將持續(xù)提升。我們上調23/24/25年non-IFRS利潤預測32.4%/3.1%/5.9%至18.4億/32.6億/42.2億元；基于0.5x 2023EPS，下調目標價15%至13.7港幣（港股可比公司2023EPS均值），維持“買入”。
外部業(yè)務增速向好，ARPC同比大幅增長
外部業(yè)務方面，3Q23公司實現(xiàn)收入298.4億元，同比/環(huán)比增長20.0%/5.1%，占公司總營收比重同比/環(huán)比增加2.1pct/2.4pct至71.6%。其中，外部一體化供應業(yè)務收入77.8億元，同比/環(huán)比增長6.2%/0.4%；其他業(yè)務（標準化服務如快遞、快運等）實現(xiàn)收入220.6億元，同比/環(huán)比增長25.7%/6.9%。公司通過優(yōu)質的一體化供應鏈服務以及與德邦在快運業(yè)務的協(xié)同，進一步深化客戶合作、提升粘性。3Q23公司一體化供應鏈業(yè)務單客平均收入（ARPC）同比增長22.7%，帶動收入增長。
京東商城業(yè)務穩(wěn)健，占公司收入比重持續(xù)下降
京東商城業(yè)務方面，3Q23公司實現(xiàn)收入118.3億元（占公司收入比重為28.4%），同比增長8.4%，但環(huán)比下滑6.5%，主因二季度618購物節(jié)帶來的較高基數(shù)。前三季度，來自京東商城業(yè)務收入為356.9億元，同比增長1.0%，占公司收入比重同比下滑7.5pct至29.9%，來自京東商城業(yè)務增速平穩(wěn)，占比呈下行趨勢，凸顯公司對外業(yè)務持續(xù)擴展的效果。
助力跨境電商市場，國際業(yè)務進一步發(fā)展
受益于跨境電商市場的發(fā)展，京東物流為外部跨境電商平臺提供綜合供應鏈服務，公司以海外倉儲能力為核心，幫助電商平臺有效應對季節(jié)性和促銷活動的需求變化。9月，京東航空推出首條國際全貨運航線，由中國深圳至越南胡志明市；截至目前，京東物流和跨境電商平臺的合作已擴展到北美、澳大利亞和歐洲的多個國家。
風險提示：1）收入增長低于我們的預期；2）成本高于我們的預期；3）競爭激烈；4）政策風險。
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