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建筑行業(yè)：2023穩(wěn)健增長(zhǎng)，24Q1略有承壓。2023建筑行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90,955.03億元，同增6.74%，歸母凈利潤(rùn)1,999.03億元，同增8.82%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1,683.17億元，同增10.29%。24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20,710.31億元，同增1.16%，歸母凈利潤(rùn)503.52億元，同減2.39%，扣非后歸母凈利潤(rùn)482.46億元，同減2.19%。2023毛利率/凈利率分別為10.86%/2.75%，分別同比+0.11pct/+0.06pct；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為1,616.65億元，較去年少流入434.65億元。24Q1毛利率/凈利率分別為9.26%/2.87%，分別同比-0.09pct/-0.14pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4,389.77億元，較去年多流出1,018.26億元。
　　基礎(chǔ)建設(shè)：基建市政穩(wěn)中有升，園林工程有待修復(fù)。2023營(yíng)收/歸母分別同比+5.65%/+5.62%，24Q1分別同比-0.32%/-2.50%?；ò鍓K受益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的延續(xù)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升，但24Q1同比有所下滑，主要因雨水天氣較多等因素所致。市政工程整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，園林工程面臨回款時(shí)間長(zhǎng)、負(fù)債率較高等問(wèn)題，板塊業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎捍迯?fù)。
　　房屋建設(shè)：2023穩(wěn)健增長(zhǎng)，24Q1業(yè)績(jī)承壓。2023營(yíng)收/歸母分別同比+7.60%/+2.86%，2024Q1分別同比+2.77%/-1.81%。2023年由于商品房銷(xiāo)售低迷、房企拿地意愿和能力下降，房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工面積持續(xù)下滑，竣工端受保交樓政策的影響維持高增長(zhǎng)。24Q1受高基數(shù)和季節(jié)性影響，政策發(fā)布以來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體恢復(fù)力度相對(duì)有限，短期內(nèi)或?qū)⒕S持低迷趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，伴隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，政策維持寬松環(huán)境，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)拐點(diǎn)將會(huì)出現(xiàn)。
　　專(zhuān)業(yè)工程：增收不增利，鋼結(jié)構(gòu)拖累業(yè)績(jī)，國(guó)際工程表現(xiàn)亮眼。2023營(yíng)收/歸母分別同比+9.67%/-4.77%，24Q1分別同比+3.60%/-0.44%。2023鋼結(jié)構(gòu)/化學(xué)工程/國(guó)際工程/其他歸母分別同比-11.16%/+0.76%/+19.61%/-19.50%，24Q1分別同比-17.69%/+1.30%/+8.50%/-0.60%。鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)因盈利能力下降拖累板塊業(yè)績(jī)，國(guó)際工程板塊受益于一帶一路業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增。
　　工程咨詢(xún)：2023穩(wěn)健增長(zhǎng)，降本增效成果顯著。2023營(yíng)收/歸母分別同比+8.49%/+17.15%，24Q1分別同比-3.06%/-16.78%，2023增長(zhǎng)較為穩(wěn)健主要系2022年受疫情封控影響基數(shù)較低。2023板塊毛利率為21.54%，同升0.44pct，凈利率為5.27%，同升1.08pct，主要系數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本增效取得一定的成果。
　　裝修裝飾：2023虧損減少，24Q1扭虧為盈。一方面受益于地產(chǎn)竣工持續(xù)高增需求回升，另一方面在減值充分計(jì)提后輕裝上陣，經(jīng)營(yíng)逐漸恢復(fù)正常。2023經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為15.77億元，較去年多流入15.81億元，主要系竣工端高增帶動(dòng)的需求修復(fù)以及上市房企融資放開(kāi)帶動(dòng)的回款加速。
　　投資建議：關(guān)注高股息、出海、低空經(jīng)濟(jì)等主線，看好三大方向：1）低估值高分紅、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的央國(guó)企，推薦中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)中冶、中國(guó)電建、中國(guó)能建、中國(guó)化學(xué)等；2）業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的出海國(guó)際工程企業(yè)，推薦北方國(guó)際，中鋼國(guó)際，中工國(guó)際，中材國(guó)際等；3）低空經(jīng)濟(jì)主力軍設(shè)計(jì)企業(yè)，推薦設(shè)計(jì)總院，華設(shè)集團(tuán)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收下降的風(fēng)險(xiǎn)等。