>> 華金證券-萬達軸承(920002)新股覆蓋研究-240521
| 上傳日期： |
2024/5/21 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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周二（5月21日）有一只北交所新股“萬達軸承”申購，發(fā)行價格為20.74元，若全額行使超額配售選擇權(quán)則發(fā)行后市盈率為14.33倍（以2023年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤計算）。
萬達軸承（920002.BJ）：公司主營業(yè)務(wù)為叉車軸承及回轉(zhuǎn)支承的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司2021-2023年分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.54億元/3.38億元/3.43億元，YOY依次為35.54%/-4.49%/1.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.95億元/0.43億元/0.50億元，YOY依次為456.97%/-54.26%/13.93%。最新報告期，2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.86億元，同比下降0.55%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.14億元，同比增長31.52%。
投資亮點：1、公司是國內(nèi)第一、全球第二的叉車門架軸承供應(yīng)商。叉車門架滾動軸承是叉車門架系統(tǒng)的關(guān)鍵零部件，公司深耕叉車軸承多年，現(xiàn)為該領(lǐng)域全球龍頭，根據(jù)中國軸承工業(yè)協(xié)會出具的證明，公司2022年在國內(nèi)市場份額為52.70%、全球市場份額達到31.65%。目前公司已成為國內(nèi)叉車市場主流廠商的核心供應(yīng)商，根據(jù)公司第一輪問詢回復(fù)函，2023年，公司對下游前五大廠商中的安徽合力、杭叉集團、浙江中力的叉車門架軸承供應(yīng)份額分別達到51.70%、42.99%、約80%，2021年對中國龍工的供貨份額達到98.44%。展望未來，公司持續(xù)拓展市占率相對較低的國外市場以及門架軸承后裝市場，有望帶動叉車門架軸承銷量實現(xiàn)進一步增長。2、基于在叉車軸承領(lǐng)域的積累，公司回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)品延伸至AGV/AMR叉車機器人下游領(lǐng)域，目前已成為浙江中力的獨家供應(yīng)商。相較于傳統(tǒng)有人叉車，AGV/AMR叉車機器人倉儲活動空間需求小、可24小時不間斷工作，可解決人工重復(fù)勞動和勞動強度大的問題、在傳統(tǒng)有人叉車難以作業(yè)的環(huán)境中實現(xiàn)功能互補；根據(jù)AIoT星圖研究院的數(shù)據(jù)，2022年我國AGV/AMR出貨量達到14.6萬臺，2019-2022年復(fù)合增長率達到63.51%，預(yù)計2023-2027年五年增速為49.98%。公司目前已培養(yǎng)了一支在工業(yè)機器人等新興領(lǐng)域具有核心競爭力的研發(fā)團隊，并與東南大學(xué)、南通大學(xué)、南京理工大學(xué)等高校實現(xiàn)了研究合作，所開發(fā)的AGV自動引導(dǎo)車專用回轉(zhuǎn)支承已成為浙江中力此類車型的獨家供應(yīng)商，且與三一機器人、庫卡機器人、?？低暀C器人、浙江國自機器人等廠商實現(xiàn)了產(chǎn)品送樣和小批量供貨，客戶反饋較好。
同行業(yè)上市公司對比：綜合考慮所屬行業(yè)類別及與公司在主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品及結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品功能及應(yīng)用領(lǐng)域等的可比性，選擇滾動軸承行業(yè)上市公司國機精工、五洲新春、龍溪股份、崇德科技作為萬達軸承的可比公司。從上述可比公司來看，行業(yè)平均收入規(guī)模為20.79億元，可比PE-TTM（算術(shù)平均）為31.93X，銷售毛利率為27.79%；相較而言，公司的營收規(guī)模低于行業(yè)平均水平，但銷售毛利率高于行業(yè)平均水平。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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