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攜程集團(tuán)發(fā)布2024年Q1財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.2億元/+29.6%，實(shí)現(xiàn)NON-GAAP歸母凈利潤(rùn)40.6億元/+96.4%，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)&出境游市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇推動(dòng)短期業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看隨著出境游修復(fù)及公司海外布局逐漸完善，后續(xù)Trip.com及Skyscanner有望成為公司收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，建議重點(diǎn)關(guān)注公司出境游修復(fù)進(jìn)程及海外市場(chǎng)拓展情況。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　Q1收入同比增長(zhǎng)29.6%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入119.2億元/+29.6%，實(shí)現(xiàn)NON-GAAP歸母凈利潤(rùn)40.6億元/+96.4%。隨著國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)&出境游市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，帶動(dòng)業(yè)務(wù)預(yù)訂量的增加，公司業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期（彭博預(yù)期27.9億元）。分業(yè)態(tài)來(lái)看，公司住宿預(yù)訂/交通票務(wù)/旅游度假/商旅管理分別實(shí)現(xiàn)收入45.0/50.0/8.8/5.1億元，分別同比變動(dòng)+29.2%/+20.3%/+128.8%/+14.8%。
　　毛利率略有下滑，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化推動(dòng)盈利能力改善。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為81.2%，同比下降1.0pct。2024Q1公司期間費(fèi)用率為53.4%，同比降低4.5pct，其中研發(fā)/銷售/管理費(fèi)用率分別為26.1%/19.4%/7.8%，分別同比變化-3.0pct/+0.3pct/-1.9pct。報(bào)告期內(nèi)，公司Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)率為34.1%/+11.6pct，盈利能力顯著改善。
　　出境&海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁,Trip.com同比增速超80%。Q1國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2024Q1國(guó)內(nèi)酒店和機(jī)票預(yù)訂同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，出境酒店和機(jī)票預(yù)訂同比增長(zhǎng)超100%。海外方面，公司國(guó)際OTA平臺(tái)Trip.com Q1總收入同比增長(zhǎng)約80%。
　　投資建議：Q1國(guó)內(nèi)、出境、國(guó)際增速表現(xiàn)出色，疊加費(fèi)用端優(yōu)化業(yè)績(jī)帶動(dòng)好于市場(chǎng)預(yù)期，短期來(lái)看隨著國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)&出境游市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，價(jià)格雖有小幅下滑但量增仍值得期待，旅游市場(chǎng)穩(wěn)中向好。長(zhǎng)期來(lái)看隨著出境游修復(fù)及公司海外布局逐漸完善，后續(xù)Trip.com及Skyscanner有望成為公司收入增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力，建議重點(diǎn)關(guān)注公司出境游修復(fù)進(jìn)程及海外市場(chǎng)拓展情況。預(yù)計(jì)公司24-26年NON-GAAP歸母凈利潤(rùn)分別為165/197/233億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)24-26年P(guān)E為17x/14x/12x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情反復(fù)；經(jīng)濟(jì)消費(fèi)下滑風(fēng)險(xiǎn)；出行政策變化風(fēng)險(xiǎn)。